光大证券-纺织服装及化妆品行业2022年三季报总结：三季度初现复苏，期待优质龙头蓄势而发-221106

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（以下内容从光大证券《纺织服装及化妆品行业2022年三季报总结：三季度初现复苏，期待优质龙头蓄势而发》研报附件原文摘录）
　　要点 　　品牌服饰行业：统计分属于 10 个子行业的 A 股合计 34 家公司，前三季度行业合计收入、归母净利润同比-6.48%、-50.28%；Q3 收入、归母净利润分别同比-3.03%、-27.54%，三季度收入和利润降幅均现收窄和改善。子行业中运动服饰持续景气，22Q3 安踏体育、李宁、特步国际、361 度度过 Q2 疫情影响下低点、零售流水增速呈现回升；户外、箱包 22Q3 收入端延续较快增长，分别同比增30.88%、43.85%，高端服饰、内衣收入增速环比 Q2 均已转正，其余子行业收入降幅环比均有收窄，利润端除户外、鞋类承压外，其余子行业增速环比均有改善。前三季度行业盈利能力受疫情影响有所承压，归母净利率同比-4.46PCT。 　　纺织制造行业：统计分属于 10 个子行业的 A 股合计 53 家公司，前三季度行业合计收入、归母净利润同比+9.95%、+1.46%；Q3 收入、归母净利润分别同比+8.05%、-13.89%，三季度收入增长放缓、利润端出现下滑。疫情背景下前三季度行业毛利率、归母净利率分别同比-0.47PCT、-0.64PCT。前三季度各子行业收入同比均实现增长，其中丝麻织品、毛纺、产业用纺织品、服装制造增速领先，同比增长 15~16%不等；归母净利润端毛纺增长 37%，其他制造、服装制造、辅料增长双位数。22Q3 棉纺织、印染、毛皮收入增速较 Q2 提升，其余子行业受内外需影响同比均有放缓、化纤转为同比下滑。 　　化妆品行业：统计分属于 4 个子行业的 12 家上市公司，前三季度行业合计收入、归母净利润同比+8.77%、-30.44%；Q3 收入、归母净利润分别同比+11.40%、-57.45%。子行业中前三季度仅美妆品牌商收入及利润端同比增长，分别+14.12%、+13.02%，其他子行业代运营公司、制造商公司以及个护公司收入和利润端同比均为下滑。22Q3 美妆品牌商收入、归母净利润同比+12.18%、+26.59%、增速环比 Q2 均有改善，且净利率提升；制造商公司、代运营公司以及个护公司收入同比增速均转正，利润端仍有承压。 　　投资建议：1）纺织服装行业：下游品牌服饰方面，三季度零售端虽然较二季度环比略有改善、呈现弱复苏态势，但多数公司利润端仍有压力。四季度冬装销售旺季来临，期待在疫情防控得当的背景下行业销售进一步得到提振、盈利能力和库存亦得到改善。从双十一预售表现来看，部分龙头公司初步取得良好战果。我们继续从长期赛道和品牌力的角度，推荐估值回调到位、零售流水端 Q3 现改善且复苏幅度领先于服装行业总体、细分品类景气度持续相对较高、长期逻辑仍然明确的运动服饰龙头，包括安踏体育、李宁、特步国际，同时在其他服装家纺领域推荐高端运动时尚代表、线下销售占比高的标的比音勒芬、羽绒服细分赛道龙头波司登、头部格局长期稳定且自身增长稳健的家纺龙头罗莱生活等。上游纺织制造方面，三季度在内外需不振影响下行业总体收入增速有所放缓，人民币汇率贬值带来一定利好。短期海外需求不确定性仍存，部分下游品牌客户存在去库存压力，但我们认为全球化布局的纺织制造细分行业龙头长期逻辑不会受到短期波动的干扰，其抗风险能力、对客户的议价能力和不可替代性进而业绩的稳健性仍将较为突出，且在环保、可持续发展、社会责任等相关软实力的投入优势将更加凸显，长期继续推荐品牌客户合作深入、海外产能布局完备、抗风险能力较强的华利集团、申洲国际、伟星股份。再者，从股息回报的角度，我们建议关注纺织服装行业高股息率、低估值的稳健型标的。 　　2）化妆品行业：近日双十一开启，护肤品类中部分国产品牌表现亮眼。相比去年，期待具有大单品和品牌影响力的国货进一步在双十一大战中抢占市场份额、达到较好的销售和盈利目标。我们维持前期观点，继续推荐产品力强的珀莱雅、贝泰妮，另外建议关注老牌国货上海家化。 　　风险提示：宏观经济增速下行，疫情反复或者极端天气致终端消费疲软，影响服装及化妆品产品消费需求；行业竞争加剧，国外龙头品牌进行价格战，会对国内对标品牌造成不利影响；电商平台流量增速放缓，或者流量成本上升，影响品牌商的盈利能力等。