华西证券-投资策略周报：底部区域，聚焦“安全”与“发展”-221106

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（以下内容从华西证券《投资策略周报：底部区域，聚焦“安全”与“发展”》研报附件原文摘录）
　　投资要点: 　　一、美联储加息最大幅度阶段或已过去，助推美债利率筑顶。美联储11月议息会议加息75bp，符合市场预期。关于后续加息节奏，美联储主席鲍威尔表示，“美联储可能会在12月份讨论缩小加息幅度的问题，但当前还没有考虑暂停加息，且终端利率可能会高于9月时美联储的预期”。根据CME观察显示，美联储终端利率将提升至5%-5.25%，较此前预期增加25bp，且12月和明年2月加息幅度可能降至50基点，明年3月加息幅度降至25基点。这也意味着美联储加息最大幅度阶段或已过去，人民币的贬值最快的阶段大概率告一段落，叠加国内持续释放稳汇率、稳预期信号，外资波动的影响或逐步减小。 　　二、三季报显示，A股企业盈利仍处于筑底阶段。2022年三季报全部A股/全部A股（非金融石油石化）归母净利润增速分别为+2.6%/+1.5%，相比于2022年中报分别-0.7pct/-1.2pct。分行业来看，新旧能源业绩仍维持高增长；农林牧渔、公用事业、国防军工等三季报业绩正增长，且相对中报增速进一步提升；地产链、社服和出行板块是主要拖累。本轮A股企业盈利增速于2021年一季度筑顶，随后进入盈利下行阶段，本轮盈利下行期已经历6个季度，当前处于业绩增速筑底期。随着稳增长政策的加码发力叠加低基数效应，A股企业盈利有望在2023年中后逐步改善。 　　三、“二十大”报告指明方向，“稳增长”有望加码。政策层面：1）党的二十大报告明确表示“以中国式现代化推进中华民族伟大复兴”，新一轮改革再出发。国家安全领域如：信创、半导体、军工、新能源等领域政策持续推出；2）从增长与就业的角度来讲，“稳增长政策”有望再度加码；3）防疫政策方面，疫情防控措施将在“动态清零”的基础上，向更加科学精准的方向优化。 　　四、投资策略：底部区域，聚焦“安全”与“发展”。近期市场的赚钱效应表明投资者风险偏好出现改善迹象，同时A股的估值和风险溢价显示当前的市场大概率仍处于底部区域，且随着美债利率的筑顶，外资波动的影响有望减小。A股企业盈利仍处于筑底期，企业三季报落地后，11月至明年一季度处于业绩真空期，当前阶段建议布局政策密集催化的方向。行业配置上，重点推荐两条主线：1）“安全”主线，国防安全、粮食安全、能源安全、信息安全、公共医疗卫生安全等；2）“发展”主线，中国引领第三次能源转型带来的机遇，新能源。 　　风险提示:疫情反复；政策力度不及预期；海外黑天鹅事件等。