东方证券-上市险企3Q22季报综述：寿险资产承压但队伍企稳，财险量质齐升重申配置机遇-221104

文本预览：

《东方证券-上市险企3Q22季报综述：寿险资产承压但队伍企稳，财险量质齐升重申配置机遇-221104（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-上市险企3Q22季报综述：寿险资产承压但队伍企稳，财险量质齐升重申配置机遇-221104（21页）.pdf（21页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从东方证券《上市险企3Q22季报综述：寿险资产承压但队伍企稳，财险量质齐升重申配置机遇》研报附件原文摘录）
　　核心观点 　　整体表现：投资拖累利润表现，偿付能力水平充足。 1）利润方面， 受资本市场影响前三季度利润表现持续承压，其中纯寿险公司压力更甚， 综合险企韧性更强，营运利润增长较为稳健； 折现率下行推动准备金新增计提， 虽下降幅度趋缓导致新增规模减少， 但对税前利润负面影响仍较大。 2）偿付能力方面，充足率较中期小幅波动，整体仍较为可观。 　　人身险： NBV 延续负增长，代理人规模边际企稳。 1） 规模方面，总保费增幅有限，主要受制于个险新单增长，但银保重要性逐步提升，一定程度上缓解个险压力；此外，保障产品销售承压的背景下， 以增额终身寿险为代表的储蓄型产品更获青睐。 2）价值方面，产品结构和渠道结构调整的背景下， Margin 同比有所下降，叠加新单销售不及预期，共同拖累 NBV 表现，但除国寿三季度降幅小幅扩大外，平安和太保均呈边际收窄态势。 3）人力方面，代理人降幅边际收窄， 较 1H22 环比降幅在 10%及以内，看好低平台上的产能提升空间。 　　 财产险：三季度有所回暖， COR 小幅改善。 上市财险均实现 10%以上的稳定增长，除平安信用保证险赔付支出上升外，整体 COR 有所优化。 1）车险业务上， 三季度以来车险保费边际显著改善，马太效应逐步强化， 费用率和赔付率同步改善推动 COR 优化， 在明年新能源车购置税继续减免的优惠政策刺激下，我们对车险保费增速较为乐观。 2）非车险业务上， 上市险企增长动能强劲，推动占比同比提升1.5pp 以上，此外，险企通过对赔付的统筹管控和精细化运作使得成本率相对可控，我们对非车业务前景保持乐观。 　　投资端： TII 下滑明显， NII 调整幅度在 0.3pp 之内。 今年以来资本市场表现不佳，上证指数与沪深 300 下滑 17%和 23%，拖累权益表现，总投资收益率同比降幅在1pp 至 3pp 区间； 中债 10 年期国债到期收益率前三季度小幅下调 1.53bps 至2.76%，使得上市险企年化净投资收益率同比小幅调整幅度在 0.3pp 之内。 　　展望：机构持仓反弹，养老机遇渐进，把握开门红配置机遇。 1）仓位： 机构持仓连续两季度反弹，截至 9M22 末板块持仓达 0.20%，但仍处历史底部区间，且低配幅度仍处高位。 2）政策：监管今年来持续出台政策规范行业秩序，呵护健康发展，我们认为后续养老第三支柱发展空间广阔， 建议把握保险公司产品优势下的行业发展机遇。 3）开门红：各大险企加速产品落地， 考虑当前储蓄型产品需求旺盛及长期利率下行趋势， 结合开门红产品具有独特的保本属性，我们预计 2023 年开门红阶段存在超预期的可能性。 　　投资建议与投资标的 　　代理人队伍逐步企稳，开门红节奏加速，寿险改革成效有望逐步显现；车险量质齐升逻辑夯实，非车险成本管控与增长动能可观，马太效应逐步强化；板块处历史低估值区间，考虑年底风格切换等因素，当前保险股配置价值较高，维持行业看好评级，重视板块配置机遇。 　　看好马太效应逐步强化的龙头中国财险(02328，买入)， 看好寿险改革稳步推进的中国平安(601318，买入)， 关注“ 长航行动” 成效逐步显现的中国太保(601601，未评级)以及开门红有望超预期的中国人寿(601628，未评级)。 　　风险提示 　　新单销售不及预期，长端利率持续下行，权益市场大幅波动，股权投资计提减值风险，车险综合改革进展不及预期，政策风险。