开源证券-2022年11月十大转债：市场开始反攻，关注稳增长和大消费-221106

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（以下内容从开源证券《2022年11月十大转债：市场开始反攻，关注稳增长和大消费》研报附件原文摘录）
　　市场回顾：权重股低迷，市场震荡下行 　　2022年10月转债市场先上升再下行，于月中达到月内高点后开始震荡下行；正股方面，股指整体先上后下，权重股下跌较多，风格分化，中小盘表现明显好于大盘。市场表现低迷，我们认为主要原因有：海外通胀高企引发持续加息担忧，经济衰退预期有所强化，国际地缘政治局势依然紧张；国内局部疫情多发散发扰动经济，房地产市场投资与销售仍然处于低位。当前经济核心问题还是内需不足，政府亟需通过财政投资来刺激内需进行经济逆周期调节。 　　市场展望：市场开始反攻 　　转债供需整体平衡。待发转债数量和规模较大，但当前市场流动性较为充裕；转债成为公募债基提高收益的重要投资品种，持仓市值越来越高；转债一级市场申购热情较高；大股东持有转债有六个月锁定期，短期不能抛售。总体来看，转债市场供需平衡。 　　当前股市整体估值历史分位数较低，大盘、价值板块估值处于历史分位数低位。当前转债估值整体仍然偏高，转债估值从价格来看已经有一定性价比，但转股溢价率受到正股下跌影响被动抬升，整体仍然偏高，转债跟涨能力较差，后续高溢价率的消解有待于正股市场转好。 　　公募基金持有转债市值不断增长，三季度公募基金增持银行、电力设备、非银金融、有色金属等行业。条款博弈既要防赎又要关注下修机会。对新券和明确不赎回时间的个券加大关注度；之前下修过的转债再次选择下修几率较大。 　　2022年11月以来，市场开始反攻，转债价格上涨的同时溢价率受益于正股表现下降，转债估值总体优化。正股和转债市场的成交量和换手率在持续提升，市场成交活跃，市场风险偏好增强。当前困扰市场的内外部环境问题，都已较为充分的计入市场预期。后续择券两条逻辑，一是低估值的大盘价值转债，安全性更强，二是中等平价的平衡性转债，进可攻，退可守。 　　2022年11月十大转债：关注稳增长和大消费 　　我们对四季度经济的判断是能够实现稳增长，二十大后政府继续发力，基建投资将在四季度形成更多实物工作量，拉动经济增长；居民部门明显改善，疫情对经济影响可控。建议关注稳增长主线和大消费主线。 　　稳增长主线建议关注基建产业链，如银行、交运、建筑建材、工程机械、公用事业、钢结构等；大消费相关转债，如食品饮料、轻工纺服、农林牧渔、商贸零售、医药、汽车等行业转债，自下而上优选正股逻辑坚实的个券。 　　风险提示：稳增长不及预期；疫情影响超预期；企业经营变化超预期。