民生证券-芯原股份-688521-2022年三季报点评：前三季度表现亮眼，业务协同效应尽显-221104

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（以下内容从民生证券《2022年三季报点评：前三季度表现亮眼，业务协同效应尽显》研报附件原文摘录）
　　芯原股份(688521) 　　事件概述：10 月 27 日，芯原股份发布 2022 年三季报。公司 2022 年前三季度实现营收 18.84 亿元，同比+23.87%；前三季度归母净利润 0.33 亿元，同比扭亏为盈；前三季度扣非归母净利润-0.07 亿元，同比亏损收窄 89.56%。单 3Q22来看，公司实现营收 6.72 亿元，同比+3.66%，环比+3.02%；实现归母净利润0.18 亿元，同比-24.66%，环比+55.58%；实现扣非归母净利润 0.07 亿元，同比-50.58%，环比扭亏为盈。 　　前三季度营收稳步增长，业绩同比扭亏为盈。2022 年前三季度，公司实现营业收入 18.84 亿元，同比增长 23.87%。其中，（1）半导体 IP 授权业务快速增长，前三季度公司实现知识产权授权使用费收入 5.84 亿元，同比增长 50.05%，累计半导体 IP 授权次数为 131 次。（2）2022 年前三季度，公司实现特许权使用费收入 0.80 亿元，同比增长 19.35%。（3） 2022 年前三季度，公司实现芯片设计业务收入 4.67 亿元，同比增长 9.80%，其中 14nm 及以下工艺节点收入占比 64.20%，7nm 及以下工艺节点收入占比 54.94%。（4）2022 年前三季度，实现量产业务收入 7.51 亿元，同比增长 17.46%；量产业务订单出货比约 1.48倍，为公司实现收入的量产出货芯片数量 118 款，均来自公司自身设计服务项目，另有 36 个现有芯片设计项目待量产。 　　境内收入占比提升，下游客户结构持续优化。2022 年前三季度公司实现境内销售收入 11.17 亿元，占营收比重为 59.28%，占比较 2021 年提升 10.57 个百分点。此外，公司来自系统厂商、大型互联网公司和云服务提供商等客户群体的收入 7.74 亿元，同比增长 26.16%，占营业收入比重 41.06%，占比较 2021年提升 4.85 个百分点。 　　协同效应尽显，在手订单充足。 公司的商业模式具有较强的协同效应， 2022年前三季度，公司协同收入占比 66.81%，占比相较于 2021 年基本持平。公司在手订单充足，截至 3Q22 末，公司在手订单金额达 20.27 亿元。此外，公司高端芯片设计项目占比较高，截至 3Q22 末在执行芯片设计项目中 28nm 及以下工艺节点的项目数量占比为 48.68%，其中 14nm 及以下工艺节点的项目数量占比 22.37%、 7nm 及以下工艺节点的项目数量占比为 6.58%。随着各业务协同效应进一步加强，公司有望保持持续增长。 　　投资建议：考虑到下游需求不及预期，我们下修 22/23/24 年公司归母净利润至 0.61/1.03/1.66 亿元，对应现价 PE 分别为 438/259/160 倍。公司业务协同效应进一步显现，或具备长期成长性，维持“推荐”评级。 　　风险提示：下游需求不及预期；上游产能供给受限；市场竞争加剧。