东吴证券-非银金融行业跟踪周报：个人养老金政策齐发，万里蓝海亟待探索-221106

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（以下内容从东吴证券《非银金融行业跟踪周报：个人养老金政策齐发，万里蓝海亟待探索》研报附件原文摘录）
　　投资要点 　　行业总体观点及推荐：金融科技：乘借信创东风。 “20 大”强调完善科技创新体系，坚持创新在现代化建设全局中的核心地位，金融科技有机结合金融业务与数字化技术，成长空间可观。 券商：进入配置重要时间窗口。 1）历史复盘券商行情经验总结：①流动性充裕，多次降准及降息2~4 次；②资本市场政策友好；③股基交易额环比改善，两融回暖；④PB 历史分位数跌破 10%。 2）流动性良好，券商估值逼近板块二十年的底部 1.31 （2018 年 10 月水平 1.02，历史分位数 1.57%），但基本面情况好于 2018 年，板块在估值底部左侧布局通常能获得绝对收益，往下空间有限。3）长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC 构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。 保险：财险看α，寿险看β。1）寿险：新单 2Q22 应弱不弱，得益于队伍数量底部企稳和质态稳步提升，低基数效应下 2H22 新单和价值降幅有望逐季收窄。我们预计 1H22 上市险企 NBV 增速为：国寿（-15%）、平安（-20%，假设调整后）、太保（-40%）和新华（-50%）。稳增长政策催化下权益市场底部企稳迹象显现，长端利率易上难下。 2）财险：疫情各地蔓延影响利大于弊，2Q22 至 3Q22 车险赔付率下行提振承保利润率。疫情虽然冲击新车销量与新车签单保费，但出行率下降带来的赔付节省远大于新车保费的下降。刺激汽车消费政策细则落地，力度超市场预期。东吴非银推荐板块排序：证券、保险、金融科技，推荐个股组合【东方财富】、 【恒生电子】、【同花顺】、 【中信证券】、【中国财险】 、 【远东宏信】 ，建议关注【指南针】 　　行业重要变化及点评：1）完善个人营销体制，实现销售人员全方位、全流程管理：我们认为， 该份指导文件体现监管思路一脉相承，亮点在于当前行业整体处于低迷期，监管鼓励依法合规情况下，灵活提升营销手段，不失为一种积极信号。2）个人养老金年内实施：“实施办法+税延政策”齐发布：我们认为，相关政策密集发布，个人养老金业务相关细则进一步明晰，业务落地进一步提速，个人养老金市场迎重大利好。 　　风险提示： 1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧。