天风证券-景嘉微-300474-业绩短期承压，信创驱动23年有望迎来成长拐点-221106

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（以下内容从天风证券《业绩短期承压，信创驱动23年有望迎来成长拐点》研报附件原文摘录）
　　景嘉微(300474) 　　事件： 　　公司公告三季报： 2022 年前三季度公司营收 7.29 亿元，同比减少 10.35%；归母净利润 1.73 亿元，同比减少 30.60%；扣非归母净利润 1.36 亿元，同比减少 44.09%。 　　点评： 　　1、 Q3 业绩承压，信创趋势下具备长期成长性 　　公司 Q3 单季营收 1.85 亿元，同比减少 45.21%， 公司三季度业绩延续二季度下降趋势， 我们认为主要原因或是信创采购较少，影响公司芯片业务表现。目前国内党政公文系统信创已覆盖到部委、省级、地市级，下一步有望下沉到区县级，电子政务系统国产化也有望开启，同时以金融、运营商为代表的行业信创加速推进，我们认为 2023 年信创有望加速落地，公司作为国产 GPU 龙头，具备长期成长性。 　　2、 加大研发投入， 推进 GPU 产品适配和新产品研发 　　公司 2022 前三季度研发费用 2.15 亿元，同比增长 32.72%，研发费用率29.45%，同比提高 9.56pct。Q3 单季研发费用 8027 万元， 同比增长 51.50%，研发费用率 43.30%。公司研发投入主要分为两个方面： 1） GPU 新产品研发，提高产品性能； 2）现有产品的适配和应用，实现在政务、电信、电力、能源、轨交等多领域的试点应用，未来将持续在行业应用领域开展应用和推广工作。 　　3、 美国加大对中国 GPU 芯片出口限制， 重视 GPU 国产化机遇 　　2022 年下半年美国加大对中国 GPU 芯片出口限制： 1） 8 月 31 日， NVIDIA公告收到美国政府通知，部分高性能产品对中国出口实施新许可限制； 2）10 月 7 日，美国商务部公布了对于中国出口管制新规声明，应用于 HPC领域高算力芯片列入管制范围， 同时对已被列入实体名单的 28 家中国实体进一步加强出口管制，包括多家中国 CPU、 GPU 芯片设计公司及 AI 算法公司。目前美国对中国 GPU 限制主要集中于用于 AI 训练的高性能 GPU 产品。我们认为，除计算 GPU 外，我国个人电脑等设备中用于图像显示 GPU 也存在断供风险， GPU 国产化重要性提升。 　　盈利预测与投资建议： 根据三季报调整盈利预测， 将公司 2022-2024 年净利润由 3.17/4.85/6.82 亿元调整为 2.76/4.04/5.86 亿元，对应当前公司市值 PE 为 108.45/74.13/51.18 倍，维持“增持”评级。 　　风险提示： 公司图型/雷达等军用领域产品收入增速不及预期；信创推进速度不及预期； GPU 芯片民用拓展速度不及预期；行业竞争加剧