信达证券-乐鑫科技-688018-中报符合预期，IoT时代核芯标的-210701

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事件：2021年6月30日，乐鑫科技发布业绩预增公告，公司2021年上半年预计实现归母净利润1-1.2亿元，同比增长187.9%-245.4%，对应二季度归母净利润6,600-8,600万元，同比增长160.4%-239.3%；预计实现扣非净利润0.9-1.1亿元，同比增长504.9%-639.3%，对应二季度扣非净利润6,088-8,088万元，同比增长320.8%-459.1%。

点评：一季报符合预期，充足产能助力高增长。

2021年二季度，公司预计实现归母净利润6,600-8,600万元，同比增长160.4%-239.3%，环比增长94.1%-152.9%，增长势头强劲。

充足产能供给是公司实现高成长的强力保障，在全球晶圆代工产能紧缺的大环境下，公司作为细分行业龙头，与台积电保持良好合作关系，我们预计2021年新增产能达60%。

此外，自2020年Q4起公司基于供给和需求预期开启积极备货以支持下游需求增长，2021年Q1存货达2.07亿元，较高库存水位在缺货行情下亦将成为公司的增长保障。

新品爆发，产品矩阵快速构建。

公司深耕WiFiMCU领域，拥有单模单核MCUESP8266和双模双核MCUESP32两条主力产品线。

为了满足更多细分市场需求，公司于2020年12月以来新品频发，连续推出三款产品：（1）ESP32-C3，满足用户costdown需求，自研的RISC-V处理器，行业领先的射频性能和低功耗性能；（2）ESP32-S3，专注AI应用，高性能图像识别、语音唤醒和识别等功能；（3）ESP32-C6，RISC-V处理器，WiFi+蓝牙，是公司首款WiFi6芯片，产品矩阵持续完善和丰富。

ESP32-C3已于2021年1月实现商业客户Design-in并进入量产，ESP32-S3亦顺利切入百度小度音箱，ESP32-S4等更多新品亦有望于下半年落地。

新产品的落地和量产有望为公司带来全新的增长动力。

供需关系反转，议价能力提升。

2020年上半年，在疫情冲击下公司进行了较大幅度的战略性降价，毛利率回落。

2021年以来，由于上游供应趋紧，叠加下游需求持续走高，公司有竞争力的新品持续发布，供需关系产生反转，公司重获较强的议价权，在产品价格上进行了回调。

我们看好公司作为WiFiMCU业内市占率第一的龙头供应商在缺货涨价行情下展现更大业绩弹性。

投资建议：我们上修公司2021-2023年归母净利分别为2.97/4.31/6.06亿，对应2021年6月30日市值对应PE为63/43/31倍。

我们看好公司作为WiFiMCU行业龙头的长线发展，维持“买入”评级。

风险因素：研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。