中信期货-产业咨询-专题报告-：以原油市场为例-商品的远期曲线与价格趋势有何关系？-221102

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（以下内容从中信期货《产业咨询(专题报告)：以原油市场为例-商品的远期曲线与价格趋势有何关系？》研报附件原文摘录）
　　价格结构是我们分析商品市场的一个重要角度，而价格远期曲线又是价格结构的一种，是指同一商品不同月份合约的价差结构，具体可包括现货价格、近月合约价格、远月合约价格构成的价差结构。常见的两种远期曲线有contango结构（远期升水）和backwardation结构（简称back结构，即远期贴水）。Contango结构反映了现货的“熊市”，Back结构反映了现货的“牛市”。 　　那么，这是否意味着：在Contango结构下可以持续做空，back结构下可以持续做多呢？答案是否定的。在处理商品价格远期曲线与单边趋势关系时，关键是要理解价格远期曲线与其背后的供需力量及价位的内在含义。通常情况下，当价格处于高位、back结构不断深化、基本面转弱时，未来价格由涨转跌概率大；在价格下跌过程中往往伴随着back的扁平化；当价格处于低位、back转为contango、基本面转强时，未来价格见底回升概率大。在价格上涨过程中，往往伴随着contango结构的扁平化，直至contango结构转为back结构。当价格再次处于高位、back结构不断深化时，若基本面逐步转弱，商品价格将再次见顶回落概率增大。 　　本文将以原油市场为例，对以上逻辑进行实证分析。 　　风险因素：交易规则、政策、意外事件等因素导致商品远期曲线与单边趋势的逻辑发生变化。