信达期货-铜铝早报：美联储“好戏”再次上演，铜市场过山车式陪演-221103

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（以下内容从信达期货《铜铝早报：美联储“好戏”再次上演，铜市场过山车式陪演》研报附件原文摘录）
　　核心逻辑：低库存+高基差有望回归，短期单边高位震荡，月间套利仍可关注；长期看空 　　盘面情况：昨日夜间铜价上演了一场过山车式的行情，反复横跳，主要在于美联储的政策导向。宏观面上，昨日美联储结束了为期两天的议息会议，在会议上确定了11月份加息75bp，这完全符合市场预期，于市场而言是正常的靴子落地，利空影响并不明显。转折点在于随后鲍威尔的讲话，鲍威尔在讲话中表示，鹰派政策将持续，现在远未到考虑终止加息的时候，且终极利率可能高于前期的预期。此话一出，引起市场的恐慌，更打破了市场前期的美好预期。因此，昨日铜市场的反应可以说是反复无常，行情反复横跳。 　　前期库存快速去库，基差却持续走缩，我们预计主要原因是国内货源紧张，报关进口增多，供应走松，拖累现货价格。洋山铜溢价快速拉升，保税区库存下降至极低位，也验证了这个猜想。随着进口的增多，进口盈利缩窄，进口随之减少，基差或出现修复。低库存+高基差的BACK结构有望回归。 　　现货成交：据上海金属网，昨日现货市场成交一般，升水较做日下跌20元/吨。昨日沪铜当月合约维持偏强态势，基差维持千元以上，现货升水继续走弱，升水下行令部分有长单需求的中间商逢低接入，上午主流时段平水铜升140元左右，好铜升150元左右成交尚可，二时段后市场报货减少，升水普遍小幅上调10~20元左右，昨日下游依旧按需采购，盘中湿法铜及差铜报货量有限。 　　策略建议：月间继续关注反套策略；长期单边可轻仓做空 　　关注点：消费、疫情、全球经济 　　核心逻辑：短期供需驱动不强，叠加海内外宏观数据弱，沪铝上行动能不足。中长期，重心下移。 　　盘面情况：昨日沪铝受市场影响偏小，主要是由于近期交易重心在基本面。一方面是河南三家铝厂公布将削减产能，从削减的幅度来看，影响并不大，但是今年6月份以来受铝价下跌和电力成本上行等因素影响，河南铝厂持续亏损，亏损幅度较大的铝厂减产意愿可能较强。另一方面仍是LME对俄铝的制裁决定，料近期内会公布相关结果，近期海外市场不断地押注相关风险或机会，引发铝市场剧烈波动。 　　国内逻辑：河南地区再减产，供应端扰动持续。目前库存虽持续处于历史低位，但近期去库并不流畅，房产端的需求动力并不强。成本相对支撑仍在。近几个月预焙阳极和氧化铝的价格较之前期均有微幅下调，但与当下更低的铝价相比，原材料成本仍然偏高，因此部分地区铝厂处于持续亏损。 　　国外逻辑：近期欧洲天然气价格持续回落，主要还是跟欧洲短期的天然气储备相对充足有关，但能源蓄水池的蓄水能力并不强，长期内欧洲仍然面临能源不足的问题，成本塌陷的可能性较低。 　　现货成交：据上海金属网，现货市场方面，持货商早盘跟盘报升贴水，对11合约报升水10元/吨上下。铝锭现货小幅下跌，华东市场持货商对网价报均价~均价+10元/吨上下听闻成交。昨日大户收货积极性还行，华东市场收货价在17980元/吨上下。铝价偏强震荡，市场流通货源有限，整体成交表现尚可。 　　策略建议：观望为主；长期空头配置，可尝试轻仓买入空单 　　关注点：海外电力短缺程度、国内消费、云南水电、LME及美国是否对俄铝进行制裁