海通国际-农业银行-601288-22年Q3季报点评：资产质量持续向好，贷款结构进一步优化-221103

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（以下内容从海通国际《22年Q3季报点评：资产质量持续向好，贷款结构进一步优化》研报附件原文摘录）
　　农业银行(601288) 　　利息净收入拉动利润增速保持稳健。农业银行前三季度实现营业收入 5646.20 亿元，同比增长 3.62%。前三季度归母净利润1975.05 亿元，同比增长 5.78%，增速环比二季度提高 0.33 个百分点。 　　资产质量持续向好，县域金融拉动规模增长。2022 年 Q3 农业银行的不良率为 1.40%，环比下降 1 个 BP。拨备覆盖率环比下降 2.36%，仍在平稳区间。前三季度归母净利润增加主要得益于农业银行贷款增速创新高，总资产较 2021 年末增加 21978.56 亿元，其中县域金融业务贡献 9744.09 亿元，较 2021 年末增长15.67%。 　　贷款结构进一步优化。农业银行持续加大服务实体经济力度，前三季度制造业贷款余额较 2021 年末增长 5320 亿元、绿色信贷业务余额增加 5692 亿元，普惠型小微企业贷款余额增加 4679亿元，三项业务较 2021 年末增长均在 30%左右。 　　投资建议。我们预测 2022-2024 年 EPS 为 0.69、0.73、0.78 元，归母净利润增速为 5.94%、5.69%、5.66%，原 2022-2023 年 EPS为 0.68、0.74 元。我们根据 DDM 模型（见表 2）得到合理价值为 3.77 元；根据可比估值法给予公司 2022E PB 估值为 0.55 倍（可比公司为 0.46 倍），对应合理价值为 3.50 元。考虑到 DDM模型更能反映公司长期价值，我们目标价为 3.77 元（对应 2022年 PE 5.46 倍，同业公司对应 PE 为 3.97 倍），原目标价为 3.94元，我们维持“优于大市”评级。 　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。