国金证券-家电组三季度总结专题分析报告：大浪淘金，期待旺季提振-221103

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（以下内容从国金证券《家电组三季度总结专题分析报告：大浪淘金，期待旺季提振》研报附件原文摘录）
　　收入端：承压微增，龙头彰显经营韧性。22Q3家电板块整体营收微增，增速环比有所改善。22Q3家电板块实现营收3355亿元，同比微增1.3%，增速环比Q2提升0.81pct。具体来看，白电、生活电器、零部件板块表现较好。白电/大厨电/生活电器/视听电器/厨房小电分别+5%/-4%/+8%/-12%/-9%。 　　内销端看：Q3社零恢复，家电类表现好于社零整体；地产数据跌幅收窄，Q3合计商品房销售面积、房屋竣工面积、房屋新开工面积同比分别下滑22%、16%、45%。品类表现方面，白电Q3内销出货量增速环比改善明显，洗地机、空气炸锅等新品类高景气。出口端看：受海外地缘冲突、通胀、能源危机多重不利因素影响，22年以来海外需求持续承压，Q3家电出口金额221.6亿美元，同比下滑15%，降幅环比Q2扩大6pct。 　　分板块看：白电需求回暖，海尔、海信引领增长；扫地机量减价增延续，洗地机持续高增；厨房小家电中景气较弱，多品类承压，其中小熊电器表现优异，新宝股份受海外需求走弱影响拖累整体营收；厨电板块整体承压，个股略有分化，老板和华帝稳健增长，亿田受益渠道改革增速领先。 　　毛利率：提价+原材料回落，后续修复确定性强。22Q3铜、铝、塑料、钢材价格同比分别-17%、-11%、-5%和-25%。白电龙头Q3毛利率集体延续提升，厨电中周转较快的集成灶公司亿田、帅丰毛利率提升明显，厨小中新宝、小熊盈利显著修复，成长小家电中清洁和按摩整体承压。 　　费用端：降本控费为主线，各板块略有分化。1）销售费用率：二季度家电子版块除白电（-0.5pct）、上游（-0.6pct）外，各板块销售费用率均有不同同比提升。主要由于四季度迎来双十一大促，公司为备战双十一而加大营销投入。2）管理费用率：整体稳定小幅提升。三季度淡季叠加疫情影响，各板块收入增长暂有承压，管理费用等固定成本较为刚性，费用率小幅提升。3）研发费用率：小幅提升，三季度家电板块研发费用率整体同比+0.15pct。一方面由于收入增长承压，另一方面，多公司研发投入有所增加。4）财务费用率：四月底以来，人民币贬值明显，受益汇率变动，三季度家电财务费用率明显下降，22Q3财务费用率整体-0.4pct。 　　净利率：盈利能力整体有所提升。除大厨电（Q2-1.8pct）、生活电器（Q2-2.2pct）板块盈利能力暂有承压外，其余板块维持平稳或有所提升，白电/视听电器/厨房小电/上游分别+0.8pct/-0.2pct/+1.2pct/+1.7pct，厨房小电及上游净利率提升较为明显。 　　经营现金流方面，企业多持币过冬，厨小改善最为显著。存货周转率整体略有变慢，白电及视听电器降幅明显。 　　投资建议 　　两条主线布局：成长性与确定性兼具的扫地机、厨小、投影龙头。推荐关注新宝股份，小熊电器，科沃斯，极米科技；盈利修复能力强，原材料降价催化兑现的白电龙头，推荐关注海尔智家。 　　风险提示 　　宏观经济下行风险，原材料价格大幅波动风险，汇率大幅波动风险，地产竣工不及预期风险，疫情反复风险。