国盛证券-啤酒饮料2022三季报总结：营收环比改善，期待成本拐点-221104

文本预览：

《国盛证券-啤酒饮料2022三季报总结：营收环比改善，期待成本拐点-221104（11页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-啤酒饮料2022三季报总结：营收环比改善，期待成本拐点-221104（11页）.pdf（11页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从国盛证券《啤酒饮料2022三季报总结：营收环比改善，期待成本拐点》研报附件原文摘录）
　　啤酒：销量强势回补，期待成本改善。 　　量价：动销回补带动销量高增，中低档放量影响吨价上涨幅度。从行业角度，疫情影响减弱，Q3啤酒消费迅速回补。2022年啤酒旺季与动销节奏较往年时间延后，符合我们此前判断，同时叠加低基数影响，6/7/8/9单月啤酒产量同比+6.4%/+10.8%/+12.0%/+5.1%，带动22Q3整体销量同比+7.6%，Q3动销回补带动啤酒销量高增。从上市啤酒企业角度看，营收环比提速，费用投放带动业绩与营收同步增长。22Q3单季度A股主要啤酒上市企业实现营收204.1亿元，同比+11.5%，其中销量/吨价分别同比+7.2%/+4.0%，量增贡献为主，实现归母净利润24.8亿元，同比+12.5%，业绩增速与营收略快。 　　成本&费用：成本压力未见显著缓解，费用投放力度加大。成本端：包材持续回落，整体现货价格拐点已现。现货价格拟合成本变化曲线，模型测算Q3成本价格同比-9.0%，预计Q4与2023年将延续当前下降态势，未来啤酒企业表观毛利率有望正向贡献业绩增长。从上市公司角度看，Q3吨成本环比下行，毛利率仍有压力。22Q3啤酒企业吨成本均环比Q2有所回落，仅燕京啤酒由于季度间节奏原因环比上行，毛利率角度来看燕京表现最为亮眼；销售费用率角度，把握旺季销量回补，费用投放力度同比加大。Q3随着啤酒动销回暖各家啤酒企业加大费用投放追赶销量，青啤、珠江和燕京啤酒费用投放力度均同比加大；归母净利率角度，主要啤酒企业Q3盈利能力较同期小幅增长，预计未来有望释放弹性。 　　未来展望：于低景气度时刻布局未来。Q4作为啤酒行业的传统淡季，我们预计22Q4或难有销量大幅增长的机会，世界杯与12月末开始的春节提前备货或能带来渠道正反馈，考虑到2023年啤酒行业成本有望下行，毛利率在低基数上实现增长带来的高业绩弹性值得期待，建议于淡季逢低布局。 　　饮料：表现依然分化，压力略有缓解。 　　营收增长分化依旧，东鹏与均瑶表现持续亮眼。22Q3主要饮料企业表现延续Q2趋势，其中东鹏与均瑶收入端环比Q2提速，百润亦有改善；成本压力仍处高位，毛利率下降幅度环比改善。当前成本仍处高位，饮料企业毛利率普遍承压，单季度来看Q3大部分企业毛利率同比下降幅度小于Q2，预计未来毛利率压力有望持续降低；成本压力在利润端体现，持续节流应对成本压力。当前各家饮料企业均努力控制费用投放以期冲抵成本压力影响，从前三季度累计视角来看，成本压力依然对公司盈利能力影响依然较大，其中东鹏、李子园和承德露露盈利能力下降幅度最小。持续关注优质赛道下优秀企业的成长能力，推荐深耕能量饮料赛道的龙头企业东鹏饮料，同时关注大单品强爽放量可期的百润股份。 　　风险提示：疫情反复影响超预期，原材料价格下降不及预期，食品安全问题。