东方证券-10月小品种月报：企业永续维持净融出，ABS二级成交热度高-221103

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（以下内容从东方证券《10月小品种月报：企业永续维持净融出，ABS二级成交热度高》研报附件原文摘录）
　　研究结论 　　企业永续债：一级市场方面， 10 月市场新发企业永续债 63 只，规模合计约 930 亿元， 最终净融出 160 亿元， 继 9 月后持续净融出且规模扩大。 建筑、 城投继续密集发债， 电力央企永续债融资环比恢复。 二级市场方面， 企业永续债收益率震荡下行， 成交热度高涨未受假期因素干扰。 10 月各等级、各期限企业永续债收益率全面下行，幅度集中在 10bp 以内，产业债下行幅度稍大于城投。二级成交在国庆假期影响下不降反升， 月换手率 6.87%环比提升 0.19pct， 综合和建筑装饰板块主体成交热度提升较多，采掘回落。 10 月未新增企业永续债未被赎回事件。 　　金融永续及次级债：一级市场永续方面， 10 月发行 3 只合计融资 265 亿元， 同期无到期， 净融入环比继续回落，整体加权平均票息继续下探至 3.32%； 次级债方面，中行参与发行 600 亿元， 农商行发行数量增加， 券商和保险融资规模有限，国有大行依旧为融资主力。 二级市场方面， 10 月金融永续债利差小幅震荡、次级债月中收窄后走阔，整体波幅有限。 10 月新增 2 起金融次级债未赎回事件， 延边农商行和山东龙口农商行公告将不行使赎回选择权，票面利率维持不变。 　　ABS： 一级市场方面， 10 月共发行 89 单 ABS 项目，发行规模合计 1196 亿元，受假期等因素影响，环比大幅下降 44.5%，同比下降 34%，同比降幅无明显波动，其中企业 ABS 降幅显著。 各品类发行普遍下滑，租赁和车贷 ABS 维持前列。应收债权类项目发行热度减弱，尤其是应收账款 ABS。 今年活跃品种有限合伙份额 ABS 近两月均无新发， 但各有一家建工央企发行并表型 CMBS 产品。 10 月城投 ABS 融资约 67 亿元， ABS 类型涉及 CMBS/类 REITs、供应链和融资租赁，北京城市副中心投资建设集团有限公司发行规模超 20 亿居首位； 地产 ABS 共融资约 47 亿元，主要为供应链项目， 保利和珠海华发融资规模超 10 亿， 珠海华发融资成本偏高， 1 年期票息 4.5%， 3+3+3+3 项目票息 5.5%。 二级市场方面， 10 月中长端 ABS 到期收益率收窄，短端小幅波动，信用利差较 9 月末而言，整体小幅走阔约 2-4bp。 10 月 ABS二级成交显著增长， RMBS 和有限合伙份额成交热度高。 RMBS 单月成交规模破400 亿，以 2020 年以前发行的老券为主。有限合伙份额 ABS 单月成交超 200 亿，华电集团、中国交建、中冶科工、厦门国贸等 8 家主体成交超 10 亿。 尾部房企 ABS持续折价成交。 　　信用债市场回顾： 上周信用债发行放量但最终净融入约 190 亿元环比持平， 取消发行规模继续增加，高等级中票发行成本环比小幅提升。上周收益率小幅波动、 信用利差普遍小幅走阔， 各等级期限利差收窄，长久期等级利差也收窄。上周城投和产业债利差普遍走阔， 城投债中黑龙江和陕西中低评级城投估值有所上行，产业债估值整体平稳，商业贸易等行业个别高估值主体风险延续。二级成交方面， 上周总换手率约 2.19%，环比小幅回落； 阳光城、碧桂园、金地等房企多只债券高折价成交， 美凯龙、世茂、龙光等债券估值上升较多。 　　风险提示 　　政策变化超预期；信用风险暴露超预期； ABS 发行及投资热度不及预期；数据统计可能存在遗误