财信证券-重庆啤酒-600132-疫情影响下经营短期承压，静待拐点到来-221102

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（以下内容从财信证券《疫情影响下经营短期承压，静待拐点到来》研报附件原文摘录）
　　重庆啤酒(600132) 　　事件：公司发布2022年三季度报告，2022年前三季度实现营业收入121.83亿元，同比增长8.91%，实现归母净利润11.82亿元，同比增长13.27%，实现扣非归母净利润11.61亿元，同比增长13.17%。分季度来看，第三季度实现营业收入42.47亿元，同比增长4.93%，实现归母净利润4.55亿元，同比增长7.88%，实现扣非归母净利润4.45亿元，同比增长7.33%。 　　疫情影响下量价增速放缓。1）量：2022年前三季度实现啤酒销量252.65万千升，同比增长4.54%，其中疆外乌苏前三季度销量增长3.4%，疫情影响下销量有所承压；2022Q3实现啤酒销量87.81万千升，同比增长1.29%，环比Q2增速略有放缓。2）价：2022年前三季度每千升酒营收为4822.09元/千升，同比增长4.17%；2022Q3每千升酒营收为4836.58元/千升，同比增长3.58%。 　　高端产品增速放缓，长期高端化趋势不改。分产品档次来看，2022年前三季度高档/主流/经济产品营业收入同比增长8.71%/9.01%/7.48%；2022Q3高档/主流/经济产品营业收入同比增长0.46%/8.86%/1.74%。主流产品增速较快，主要系结构升级带动；高档产品Q3增速放缓，预计主要系疫情影响下高端消费的部分缺失和BU尚未完全调整到位所致。 　　包材价格回落，成本压力略缓解。2022年前三季度每千升成本为2425.55元/千升，同比增长4.97%；2022Q3每千升成本为2340.31元/千升，同比增长4.52%，随着Q2开始瓦楞纸、玻璃等包材价格回落，成本有所下降。 　　盈利预测与投资监狱：短期疫情扰动下，乌苏等大单品销量有所承压，但不改产品结构持续升级趋势，同时成本回落有望从明年开始有一定业绩贡献，业绩弹性有望释放；中长期来看随着疫情影响的弱化、渠道调整逐步到位、大城市计划的持续推进，全国化有望稳步推进。预计公司2022-2024年营业收入分别为142.74/160.76/180.22亿元，同比增长8.80%/12.63%/12.11%，归母净利润分别为13.80/16.54/19.06亿元，同比增长18.33%/19.88%/15.24%，EPS分别为2.85/3.42/3.94元，当前股价对应PE为35.28/29.43/25.54倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。 　　风险提示：疫情影响终端需求，包材价格大幅上涨风险。