国信期货-油脂油料月报：美豆震荡偏弱，油脂或先抑后扬-221030

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（以下内容从国信期货《油脂油料月报：美豆震荡偏弱 油脂或先抑后扬》研报附件原文摘录）
　　蛋白粕方面，国际方面，南美大豆播种在11月将全面展开，当前巴西产区土壤墒情较好，有利于播种，而阿根廷略显干旱，11月初，南美各地将迎来降雨，有利于播种的顺利进行，三重拉尼娜背景下，历史上南美大豆产量不降反增，有效降雨较多。可见南美大豆播种期天气炒作空间有限，而丰产的压力正在升温。相对而言，美豆市场短期库存处于低位，供给偏紧。由于南美大豆可供出口有限，美豆成为11月国际贸易的首选。由于豆油需求旺盛，美豆压榨或将迎来高潮。不过由于市场对于全球经济担忧加剧，美豆出口调整空间有限，压榨仍有上调可能。从全球供给来看，G3国秋季相对偏紧，春季供给宽松。CBOT大豆交易焦点集中在南美播种、美豆需求方面，多空博弈凸显，市场或在1350-1450之间震荡，随着南美丰产预期加强，市场转弱概率正在增加。国内市场预期11月进口大豆到港陆续增加，尤其是下旬到港量增加叠加国储拍卖大豆陆续上市，豆粕市场供给或将充裕，而需求或因养殖业陆续出栏增幅有限，豆粕库存大概率得到有效增加。豆粕市场强现实弱预期、现货强期货弱的格局有望打破，豆粕基差或高位回落。相对而言，连粕价格仍在美豆、人民币汇率、油脂中寻找锚定，下跌边际逐步增加，下方缺口有望修复。 　　油脂方面，美豆油方面，美豆油短期库存偏低的局面仍将持续，其供给端从11月或开始修复，但是由于需求因国际原油价格坚挺或保持旺盛，期价的走势更多在美豆与国际原油中寻找平衡。11月东南亚棕榈油进入减产周期，需求面临较多复杂因素，宏观经济担忧情绪加重市场看淡需求的预期，但俄乌冲突如加剧，或将提振棕榈油需求，此外印度政府对于棕榈油进口是否增加关税也在不确定中。伴随着MPOB报告出台10月库存的走高，价格可能出现阶段性承压，此后随着11月库存回落预期增强，价格可能止跌回升，前期回落的幅度和节奏可能受到需求的影响。11月马棕榈油市场或先抑后扬。可见全球油脂或跟随马棕油呈现先抑后扬的走势，USDA以及MPOB报告前市场或震荡回落，此后随着供给压力的减弱，价格或止跌回升。11月国内油脂市场库存差异化水平可能得到有效修复，豆油、菜油供给可能因进口到港数量的增加得到补充，尽管11月以后历来是油脂传统旺季来临之际，但本年环比20%的消费降幅能否有所修复，仍需等待，弱现实能否逆转成强预期仍有不确定因素，国内油脂库存大概率在11月大幅回升。由于国际油脂或先抑后扬，内盘油脂或走势趋同，合约间、品种间存在一定的套利机会。豆油、菜油高基差面临回落，1-5价差可能从历史高位走低，做空1-5价差或有机会，与此同时由于库存修复的差异化，做空豆棕价差也存在一定的可能。