招商期货-商品期货早班车-221101

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（以下内容从招商期货《商品期货早班车》研报附件原文摘录）
　　贵金属 　　虽然美国9月核心PCE环比进一步走高，但是略低于市场预期。而随着美联储议息会议的临近，美联储进入静默期，缺少对于数据的官方指引。贵金属价格陷入震荡。从CFTC机构净持仓看，黄金净持仓大幅转负，而白银也处于净负持仓状态，我们认为后期存在空头回补可能。而此前美联储对于货币政策的解读略有松动，令远端加息概率逐步运行平稳，基本维持在4.5%-5%左右，使得贵金属下方空间十分有限。虽然美国房地产数据走弱引发衰退担忧，同时通胀也存在走弱可能，未来继续强势加息的可能性不大，贵金属存在反弹机会。操作建议上，建议考虑逢低做多。 　　招商评论 　　铜 　　昨日铜价继续下行，但夜盘有企稳止跌情况。首先是延续上周五以来美元走强的跌势，另外中国制造业PMI数据49.2偏弱，美联储喉舌记者称为了使通胀降温，美联储的利率终值可能会超预期，并且高利率将持续更长时间。供应上，铜矿到精铜产量释放预期延续，精废差1500元附近，废铜供应缓和。昨日价格下跌后下游入场点价意愿高，华东华南平水铜现货升水分别在240元和490元左右。国内社库相对周五小幅累积0.87万吨。进口窗口打开现货盈利150元左右。国内结构维持高位。整体维持逢高抛空思路，但关注美联储议息会议后短期利空出尽的可能。仅供参考。 　　铝 　　昨日铝价继续大幅下行，夜盘有止跌企稳情况。宏观上美元走强整体压制金属板块。微观上，呈现供需双弱格局。国内新投复产增加速度偏缓，国外虽然欧洲天然气价格下跌能源危机似乎解除但产能短期难以恢复。需求来看，昨日下跌后，下游买入意愿增强，华东华南分别贴水20元和升水150元成交。昨日国内社会库存相对周四小幅去化0.8万吨。暂时建议观望。仅供参考。 　　锌 　　昨日2212合约较前一交易日下跌3.79%，跌幅较大。本日行情延续上周五的下跌升贴水变化较小。供给端：近期矿端相对冶炼端较为宽裕，虽然精矿产量有小幅下降但进口矿环比提升较大，目前海外电价已被抑制到一定区间，但成果还未能体现在开工率上，并且LME限制俄罗斯品牌交割会进一步影响供给，具体可以关注海外开工状况。 　　需求端：本周三大板块开工率均小幅下滑，目前消费旺季即将结束，叠加疫情反复拖累消费，需求端中短期预计走弱。 　　库存：周一国内社库统计为7.88万吨，较上周五去库0.82万吨。策略：昨日公布PMI数据低于荣枯线进一步催化市场抛空，短期看，国内库存紧缺有缓解，盘面升水下滑到中性水准，软逼仓已经告一段落。宏观悲观预期叠加供强需弱，伴随升水下滑近期盘面下行，昨日跌幅较大突破技术线，存在反弹回调可能性，因此操作上只建议小仓位空远月。同时需重点关注美国通胀指标。 　　风险点：通胀回落强于预期，美国加息降幅 　　铅 　　昨日2212合约较前一交易日回弹0.66%。主要是受外盘走强带动。 　　供给端：九月进口矿环比大幅度下降，国产矿环比持平，整体矿端相对紧张，本周原生铅，再生铅产能有所小幅复苏，利润得到一定修复，部分炼厂即将结束检修。整体供应预计有提升。需求端：本周下游蓄电池开工保持80%，终端车市产销较好。整体消费指标较好。策略：短期看，供应端随盘面价格上涨利润修复，需求端受价格走高抑制消费叠加疫情反复影响，整体价格上方承压，虽受外盘影响价格小幅回弹，但整体近期应偏弱运行，建议尝试反弹试空。 　　风险点：1.欧美经济衰退预期冲击 　　镍 　　周一，SHFE镍收178900元/吨，-3.27%。现货价格报183200～189100元/吨，俄镍现货升水4850元/吨，金川镍现货升水6150元/吨。镍铁方面，短期现货供应偏紧，8%-12%高镍铁均价持平于1385元/镍；新能源需求较好，硫酸镍价格上行+0.11%。