财信证券-山西汾酒-600809-业绩略超预期，省内外保持快速增长-221029

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（以下内容从财信证券《业绩略超预期，省内外保持快速增长》研报附件原文摘录）
　　山西汾酒(600809) 　　事件：公司发布2022年第三季度报告，2022年前三季度实现营业收入221.44亿元，同比增长28.32%，实现归母净利润71.08亿元，同比增长45.70%，业绩略超此前公布的1-9月经营数据。2022Q3实现营业收入68.10亿元，同比增长32.54%，实现归母净利润20.96亿元，同比增长56.96%。 　　Q3青花发力，带动汾酒系列增长。分产品来看，2022Q3汾酒/系列酒/配制酒营业收入分别为64.64/2.04/1.15亿元，同比分别+36.62%/+10.94%/-42.32%。 　　省内、省外市场保持高增。分地区来看，2022年前三季度省内/省外地区营业收入分别为85.02/135.08亿元，同比分别增长24.02%/31.52%；2022Q3省内/省外地区营业收入分别为28.67/39.15亿元，同比分别增长34.14%/31.52%。 　　全渠道发力，促进业绩增长。分渠道来看，2022年前三季度直营/经销/电商渠道的营业收入分别为3.50/206.71/9.89亿元，同比分别增长6.30%/28.93%/29.29%；2022Q3直营/经销/电商渠道的营业收入分别为1.10/64.29/2.25亿元，同比分别增长15.38%/34.34%/4.33%。 　　盈利预测与投资建议：公司精准把控产品投放节奏，青花系列带动公司业绩快速增长，山西市场作为公司大本营市场稳扎稳打，省外市场积极拓展，全国化进程稳步推进。预计公司2022-2024年营业收入为251.63/312.05/388.62亿元，增速分别为26.00%/24.02%/24.54%，归母净利润为75.48/94.75/118.49亿元，增速分别为42.04%/25.53%/25.06%，EPS分别为6.19/7.77/9.71元，当前价格对应2022-2014年PE分别为37.93/30.21/24.16。公司持续完善产品矩阵，青花系列带动产品结构持续升级和盈利能力的持续提升，省内外保持快速增长，公司发展具有较强确定性，维持公司“买入”评级。 　　风险提示：疫情反复，行业竞争加剧，需求不及预期。