天风证券-中农立华-603970-三季报业绩增长明显，“种子+农药”业务拓展可期-221102

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（以下内容从天风证券《三季报业绩增长明显，“种子+农药”业务拓展可期》研报附件原文摘录）
　　中农立华(603970) 　　事件：中农立华发布三季报，公司前三季度主营收入 96.84 亿元，同比上升 29.56%；归母净利润 1.69 亿元，同比上升 23.70%；其中第三季度，公司主营收入 35.91 亿元，同比上升 38.23%；单季度归母净利润 0.30 亿元，同比上升 21.16%。 　　农药流通服务巨头地位稳固，销售增长体现发展加速 　　中农立华是我国药流通服务巨头，销售渠道覆盖范围广，截止 2022 年上半年已遍布80 多个国家和地区；仓储配送中心分布密集，公司已与 3000 余家合作伙伴组成紧密服务网络。在公司行业龙头进一步稳固的情况下，销售实现快速增长， 2022 前三季度经营活动产生的现金流量净额达 5.48 亿元，主营业务收入实现近 30%增长，归母净利润实现超 23%增长。 　　收购中农种业股权， “种子+农药” 协同发展带来新的业绩增长点 　　公司计划以 2700 万元收购中国农业生产资料集团公司（中农集团）持有的中农集团种业控股有限公司（中农种业） 18%股权。 中农种业的主营业务为水稻种、小麦种、玉米种、杂粮种、蔬菜种等。 此次收购有望推动公司实现“种子+农药” 协同发展模式，实现农化种子协同发展，带来新的业务增长点。 中农立华立足于农化销售网络优势，有望迅速打通种子销售渠道，把握种业变革机会， 在国内率先实现“种子+农药” 协同发展。 　　产品结构调整为发展增效，紧抓重点提高业务毛利率 　　公司积极调整化工产品结构，并积极开拓新产品；强化大单品销售策略，销售额达到千万级的产品数量比去年同期大幅增加。同时，公司加强重点客户、重点地区以及核心品种的销售。从三季报财务数据来看，战略实施颇有成效， 2022 年前三季度销售毛利率达 6.26%，较去年同期增长 0.54%；销售净利率达 2.13%，较同期降低 0.02%。深耕技术研发，持续对农化服务和植保技术进行研发创新 　　公司建立了一支专业植保技术人员组成的农化服务队伍，构建了一体化的农化流通及植保技术服务网络，不断提高研发支出，提升农药应用技术研发水平，为公司的长远发展提供坚实的技术支撑。 2022 年前三季度研发费用达 0.19 亿元，同比增长 9.11%。 　　盈利预测： 考虑公司国内业务拓展、海外布局加速，我们预计 2022-2024 年，公司实现营收 106.84/129.40/158.94 亿元，归母净利润 2.18/2.82/3.81 亿元，同比增长28%/29%/35%。看好公司主营农资供应链和植保服务的创新经营模式未来发展潜力，国内外农资渠道加速扩张，种子业务有望加速发展贡献业绩，维持“买入”评级。 　　风险提示： 新冠疫情全球持续风险、农药销售季节性和地域引致的风险、市场竞争加剧风险