西南证券-金融工程月度报告-2022年11月--221101

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（以下内容从西南证券《金融工程月度报告（2022年11月）》研报附件原文摘录）
　　本报告从量化因子、行业估值、基金重仓股、市场展望、行业轮动五个方面对上月情况进行总结。 　　1 、量化因子。进入 10 月，党的 20 大胜利召开，A 股先扬后抑，呈现倒 V 走势。估值因子大幅回暖，估值开始逐步修复；盈利因子显著反转，盈利能力较强的个股显著回撤，盈利能力较弱的个股出现反弹；成长因子表现差强人意，相较于 9月，市场风格相对均衡；流动性因子有效性大幅跃升，市场交易热度明显升温，投资交易热度较高的标的易获得超额收益；10 月 A 股市场动量效应萎靡，反转效应显著，超跌个股显著反弹；波动因子方向扭转，收益波动较大的标的易获得超额收益。 　　2 、行业估值。截止 2022 年 10 月 31 日，当前深证成指、上证指数、沪深 300指数的 PE（TTM）历史分位数相对 9 月末进一步下降，深证成指从 53.73%下降至49.98%，创业板指从 24.27%下降至 9.89%。中信一级行业指数中，公用、食品饮料、汽车、电新行业指数的 PE （TTM）相对于 9 月末显著下降，计算机、钢铁、综合、国防军工行业指数的 PE（TTM）相对于 9 月末显著上升。 　　3 、基金重仓股。根据 2022 年三季度持仓数据，电力设备、食品饮料、医药生物、电子、有色金属行业的基金配置比例较高，分别为 17.55%、15.18%、9.65%、8.59%、4.92%，其中仅食品饮料行业配置比例环比增加。环比变换增持前 5 的行业为国防军工、交通运输、房地产、煤炭、通信行业。其中，相比于行业流通市值占比，交通运输、煤炭、通信行业配置比例处于低配状态。减持前 5 的行业为电力设备、医药生物、非银金融、有色金属、传媒行业。 　　4 、市场展望。截止 2022 年 10 月 31 日，股权风险溢价 ERP 为 3.71%，处于2010 年以来的 81.09%分位，即当前投资股票资产的性价比超过 2010 年以来81.09%的时间。股债收益比 EBR 为 1.14 ，创下 2010 年以来新高，前投资优质股票资产的性价比处于历史高位。交易活跃度指标（万得全 A 指数 60 日累计换手率）处于 2010 年以来的 60.87%分位，所处分位数较上月末呈现下降趋势。 　　5、行业轮动。1 1 月行业配置观点汇总： 　　1）基于券商金股的行业轮动模型：钢铁、计算机、电力及公用事业、传媒、国防军工、有色金属。 　　2 ）相似预期差行业轮动模型：商贸零售、交通运输、电新、汽车、综合、机械。 　　3 ） 基于分析师预期边际变化的行业轮动模型： 煤炭、电力设备及新能源、汽车、农林牧渔、石油石化、银行。 　　4）交易集中度识别热点行业的轮动模型：机械、汽车、电力设备及新能源。 　　5 ）历史与预期景气度的行业轮动模型： 建筑、消费者服务、电力设备及新能源。 　　风险提示：本研究基于市场历史数据，因子的历史收益率不代表未来收益率。若未来市场环境发生较大变化，实际表现可能与本文的结论有所差异。