东方证券-芒果超媒-300413-芒果超媒22Q3季报点评：广告需求承压，优质内容不改-221103

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（以下内容从东方证券《芒果超媒22Q3季报点评：广告需求承压，优质内容不改》研报附件原文摘录）
　　芒果超媒(300413) 　　核心观点 　　Q3 芒果超媒业绩环比下降，Q3 实现营收 35.2 亿元。在优质综艺和剧集内容推动下，22Q3 公司营收 35.24 亿元（yoy-6.83%，qoq-1.96%），归母净利润 4.87 亿元（yoy-7.34%，qoq-28.29%），毛利率 36.59%（yoy-4.23pp，qoq-0.40pp）。营收同比下降主要系去年同期基数较高，并且受到上半年宏观经济影响，广告招商承压明显。期待 Q4《声生不息·港乐季》《大湾仔的夜 2》结合需求复苏带来修复。 　　互联网视频业务凸显韧性，广告收入同比下降。22 前三季度广告收入同比下降26.33%，主要系去年同期广告收入基数较高，同时上半年疫情反复，广告行业整体景气下滑，广告招商承压明显。 　　会员与运营商收入逆势增长。芒果 TV 开创双平台“芒果剧选”、“M-CLUB”(芒果福利社)等会员，显著提升会员粘性和续费率，前三季度会员收入同比增长7.83%；同时芒果 TV 与运营商合作推出“芒果卡”全国上线，前三季度运营商业务收入同比增长 16.39%。 　　优质内容持续上限，播放量同比增加。22Q3 芒果总播放量为 408.99 亿，同比增加23.98%，环比增长 42.38%。综艺来看，Q3 上线《披荆斩棘 2》《密室大逃脱 4》等大型系列化项目，随着选秀类综艺被禁，公司在综艺市场市场集中度有所提升。Q4 来看，《声生不息.宝岛季》亦有望延续港乐季佳绩。 　　盈利预测与投资建议 　　公司主营业务略有波动，前三季度广告收入承压明显，优质内容持续产出，或将在Q4 释放利润。会员业务和运营商业务韧性十足，预期后期稳定增长。我们预测芒果超媒 22/23/24 年归母净利润分别为 20.75/24.87/29.99 亿元（22/23/24 年原预测值为 23.41/28.66/34.09 亿元，因广告行业需求不景气，我们下调收入。），对应每股收益为 1.11/1.33/1.60 元。参考可比公司估值，给予公司 23 年 20 倍 PE，对应目标价 26.59 元，维持“增持”评级。 　　风险提示 行业监管严格，市场竞争激烈，劣迹艺人风险