海通国际-消费行业11月投资策略：理性预期疫后复苏，首推低估值必需品-221102

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（以下内容从海通国际《消费行业11月投资策略：理性预期疫后复苏，首推低估值必需品》研报附件原文摘录）
　　需求：10月重点跟踪的消费品行业多数继续减速，乳制品增速回升。10月全国除个别省、自治区和直辖市外，大多数地区仍受疫情干扰，新增本土确诊和无症状数量较9月增加。具体来看，高端及次高端白酒收入增长依然最快，主要是茅台等名酒企业带动，实际消费仍不乐观；大众及以下白酒收入连续下滑，再次确认白酒行业整体处于下行阶段；啤酒、速冻食品和软饮料收入增长都较9月放缓，我们认为跟疫情期间餐饮消费低迷、居家时间较长有关；乳制品延续弱复苏状态，还未达到今年一季度水平。 　　成本：10月消费品成本指数涨跌互现，期货端跌幅较现货端更大，其中软饮料、调味品和啤酒期货下跌5.1%/4.6%/4.3%，啤酒现货领涨，幅度达1.5%。具体来看，玻璃期货价格大跌10.6%，塑料期货、现货分别跌超10%/9%，铝材、纸浆期货下跌4.0%/3.3%，玻璃现货涨幅约2%，铝材和瓦楞纸现货小幅上涨。直接原材料方面，棕榈油现货、期货收涨10.3%/12.8%，豆粕、大麦现货以及小麦期货上涨5.7%/2.4%/1.7%，下跌部分，大包粉月末收跌8.4%，大豆期货和蔬菜紧随其后，跌幅达7.5%/3.5%。能源价格方面，布油现货、期货涨超5%/7%。 　　资金：截至2022年10月31日，陆股通资金当月净流出573.0亿元（上月净流出112.3亿元），其中沪股通净流出405.5亿元，深股通净流出167.5亿元；食品饮料板块市值占比为5.1%，较上月减少0.6pct。港股通资金当月净流入676.04亿元（上月净流入311.38亿元），必需消费板块市值占比为3.3%，较上月下滑-0.29pct。 　　估值：A股食品饮料行业PE（TTM）历史分位数处于2011年至2019年（较新冠疫情前）的47%分位；子行业最新PE绝对值较低的行业分别是肉制品和保健品，较高的行业是其他酒类和调味发酵品。H股必需性消费行业PE历史分位数处于2011年至2019年的9%；必需性消费子行业最新PE绝对值较低的行业分别是食品添加剂和乳制品，较高的行业是非酒精饮料、酒精饮料。 　　建议：理性预期疫后复苏，行业评级再次上调。短期疫情影响反复，消费需求难以改善。着眼未来6-12个月，预计疫情管控放开或者放宽概率较大，但消费复苏可能先抑后扬或者先抑后平，投资机会仍有较大不确定性。因此，我们建议在此期间优先选择需求平稳的必需消费品，特别是估值偏低的优秀公司。考虑到目前估值逐渐进入合理区间，建议投资者关注行业相关投资机会。主要子行业偏好排序为：啤酒=乳制品=肉制品=高端白酒>区域性白酒=方便食品>调味品=次高端白酒。看多啤酒、乳制品、肉制品、高端白酒，个股关注：华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、伊利股份、蒙牛乳业、中国飞鹤、贵州茅台、金龙鱼、优然牧业、现代牧业等；继续看空调味品和次高端白酒，个股包括中炬高新、海天味业、舍得酒业、酒鬼酒、古井贡酒等。其他消费行业建议关注个股为中国中免、海尔智家、思摩尔国际、温氏股份、李宁等。 　　风险提示：居民消费力恢复慢，各类疫病再度影响，资金流出股市，原材料价格反弹。