五矿期货-热卷周报：山上有泽，君子以虚受人-221029

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（以下内容从五矿期货《热卷周报：山上有泽，君子以虚受人》研报附件原文摘录）
　　周度要点小结 　　成本端：基差约为180元/吨，不存在套利窗口。热轧板卷吨毛利低位震荡，目前约在-270元/吨附近，部分成本较高的钢厂存在亏损的情况，为钢材提供成本支撑。 　　供应端：本周热轧板卷产量312万吨，较上周环比变化-3.6万吨，较上年单周同比约+9.4%，累计同比约-3.8%。 　　热卷供应较上周环比基本平稳，认为短期内不存在供应瓶颈。目前热卷供给的季节性已经十分不明显，在临近11月时仍维持在年内相对较高位置，或许会使板材价格短期承压。钢厂方面虽然内陆钢厂亏损较明显，但沿海钢厂依然存在生产意愿，预期钢材供应将维持稳定。 　　需求端：本周热轧板卷消费321万吨，较上周环比变化+2.2万吨，较上年单周同比约+9.1%，累计同比约-3.6%。 　　热卷消费在节后持续复苏，年内看已经处于平均以上，且较去年同期同样存在改善。考虑2021年Q4钢材消费相较前三季度出现明显的下台阶；因此，在基数效应的影响下，预期热卷累计消费的同比数据将在Q4出现持续地改善。但这并不意味着热卷消费的全面转好，从绝对值的角度出发，目前热卷消费仍未回归至长期历史均值（就历史5年数据来看，目前仅强于2021年）。 　　库存：库存绝对值较低，但相对值并未脱离历史平均水平。钢厂厂库处于历史极低水平。 　　小结：在低利润的情况下，成本支撑成为目前市场中最有力的逻辑。因此盘面的矛盾是：向下低库存叠加成本支撑导致空间不大，向上需求萎靡没供应缺口无法驱动。这也是为什么我们可以观测到，钢材在不存在主要供需矛盾的情况下，随着炉料的下跌一起向下波动（炉料作为主跌品种，整体跌幅大于钢材）。简单来讲，在“钢材需求差”逻辑未打破之前，黑色系价格波动将更多的聚焦在炉料上。技术图形方面，周五热轧价格带量下破左侧低点，姑且认为下跌趋势延续。但从位置感来讲不建议追空操作。整体而言，认为短期内钢材的波动逻辑，向下参考成本双向负反馈，向上则看低库存以及需求驱动。操作建议为观望。