南华期货-沥青产业周报:正套如期走强,远月空单续持-221031

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上周我们推荐的策略建议总体均兑现了利润(1月单边和12-01正套),10月最终的沥青库存亦如我们月初预期维持了去库节奏。临近消费淡季,沥青需求在北方地区不可避免已有所走弱,未来库存大概率将进入累库周期,现货价格难以有额外的上行驱动,但鉴于当前依然低库存的现实,而且我们认为今年年终的期末库存依然较过去两年平均水平偏低,只要原油价格不大幅下跌,沥青现货价格短期依然不存在大幅下跌的基础。 估值端:近期马瑞油价格提涨,而下游汽油消费相对疲软,沥青现货价格又小幅松动,因此马瑞-沥青方向综合加工利润大幅走弱。另一方面,当前焦化料消费季节性走强,山东渣油库存大幅去库,地炼焦化装置开工率大幅走高,因此焦化对沥青的相对优势进一步加强,从估值角度出发未来沥青的供给驱动并不强。另外需要注意的是,进入11月后,如果我们对现货的定调是难有大幅下跌的基础,需要注意临近交割后山东主流地炼货80元/吨+50元/吨共计130元/吨的地域品牌贴水,届时即便沥青山东主流现货掉至3900-4000元/吨区间,12盘面锚定的交割价格也会去4100元/吨一带,这是我们推荐正套的理论基础。 驱动端:最近一周沥青结束了连续几个月的去库,开始出现了小幅累库,但幅度很小,相对库存水平依然处于历年同期偏低水平。从11月的沥青排产计划看,炼厂和地炼的排产积极性依然很高(反季节性增加,较往年同期平均水平增加了13%的体量)。但我们认为在当前的沥青-焦化相对估值的牵制下,以及马瑞-沥青综合加工利润大幅走弱的背景下,11月最终要兑现近284万吨的排产有点难度(主要是地炼的182.2万吨有难度)。中石化在11月反季节性地大增排产至60万吨,或许有未来俄油进口渣油资源充裕的考量。但鉴于需求端我们实在难以给11月更高水平的预估,11月不可避免还是会进入累库节奏,但幅度有限。因此从驱动端而言,11月的现货价格会继续小幅阴跌,但不存在大幅调整的基础。 成本端:成本端原油暂时以80-90美元区间对待,重心随着时间推移逐渐往下。
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(以下内容从南华期货《沥青产业周报:正套如期走强,远月空单续持》研报附件原文摘录)上周我们推荐的策略建议总体均兑现了利润(1月单边和12-01正套),10月最终的沥青库存亦如我们月初预期维持了去库节奏。临近消费淡季,沥青需求在北方地区不可避免已有所走弱,未来库存大概率将进入累库周期,现货价格难以有额外的上行驱动,但鉴于当前依然低库存的现实,而且我们认为今年年终的期末库存依然较过去两年平均水平偏低,只要原油价格不大幅下跌,沥青现货价格短期依然不存在大幅下跌的基础。 估值端:近期马瑞油价格提涨,而下游汽油消费相对疲软,沥青现货价格又小幅松动,因此马瑞-沥青方向综合加工利润大幅走弱。另一方面,当前焦化料消费季节性走强,山东渣油库存大幅去库,地炼焦化装置开工率大幅走高,因此焦化对沥青的相对优势进一步加强,从估值角度出发未来沥青的供给驱动并不强。另外需要注意的是,进入11月后,如果我们对现货的定调是难有大幅下跌的基础,需要注意临近交割后山东主流地炼货80元/吨+50元/吨共计130元/吨的地域品牌贴水,届时即便沥青山东主流现货掉至3900-4000元/吨区间,12盘面锚定的交割价格也会去4100元/吨一带,这是我们推荐正套的理论基础。 驱动端:最近一周沥青结束了连续几个月的去库,开始出现了小幅累库,但幅度很小,相对库存水平依然处于历年同期偏低水平。从11月的沥青排产计划看,炼厂和地炼的排产积极性依然很高(反季节性增加,较往年同期平均水平增加了13%的体量)。但我们认为在当前的沥青-焦化相对估值的牵制下,以及马瑞-沥青综合加工利润大幅走弱的背景下,11月最终要兑现近284万吨的排产有点难度(主要是地炼的182.2万吨有难度)。中石化在11月反季节性地大增排产至60万吨,或许有未来俄油进口渣油资源充裕的考量。但鉴于需求端我们实在难以给11月更高水平的预估,11月不可避免还是会进入累库节奏,但幅度有限。因此从驱动端而言,11月的现货价格会继续小幅阴跌,但不存在大幅调整的基础。 成本端:成本端原油暂时以80-90美元区间对待,重心随着时间推移逐渐往下。