华泰期货-白糖月报：市场前景不乐观，内外糖价偏弱震荡-221029

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（以下内容从华泰期货《白糖月报：市场前景不乐观，内外糖价偏弱震荡》研报附件原文摘录）
　　策略摘要 　　当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，明年 4 月份以后巴西增产的可能性大，并且预期印度和泰国新榨季延续增产，市场前景并不乐观。目前国内进口利润虽然严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 　　核心观点 　　市场分析 　　10 月郑糖 SR2301 合约延续偏弱震荡，因外盘原糖价格重心下移，以及进口量居高不下导致榨季末库存压力大。但由于人民币汇率持续贬值，使得内外价差倒挂幅度加大，对糖价形成支撑作用。 ICE 原糖 3 月合约延续偏弱震荡，因预期新榨季印度和泰国增产，以及巴西甘蔗制糖比例维持历史高位水平。截止 10 月 28 日收盘，郑糖 SR2301合约收于 5490 元/吨，月度价格环比上涨 48 元/吨，涨幅 0.88%。 ICE 原糖 3 月合约收于 17.63 美分/磅，月度价格环比下跌 0.02 美分/磅， 跌幅 0.11%。现货方面，广西白糖现货价格 5540 元/吨，月度环比下跌 30 元/吨。基差方面，广西现货对比 SR2301 合约基差 34 元/吨，月度环比走弱 114 元/吨。进口成本方面，巴西配额外进口成本 6376元/吨，月度环比上涨 262 元/吨。 　　供给方面： 2021/22 榨季全国累计产糖 956 万吨，同比下滑 110 万吨；预计 2022/23榨季全国糖产量增加 52 万吨至 1010 万吨。 2022 年 9 月我国进口食糖 78 万吨，同比减少 8.97 万吨。 21/22 榨季我国累计进口食糖 533.72 万吨，同比减少 99.78 万吨，为历史第二高进口量，仅次于 2021/22 榨季。 　　消费方面： 9 月全国单月销糖 79 万吨，同比减少 6 万吨。 2021/22 榨季截止 9 月底累计销糖 867 万吨，同比下滑 118 万吨。 　　库存方面： 截止 9 月底全国工业库存为 89 万吨，虽然同比下滑 15 万吨，但库存数量处于历史中高水平。以及加工糖厂和社会库存偏高。 　　国际市场： 10 月上半月巴西中南部地区甘蔗入榨量为 2768.6 万吨，较去年同期的1971.1 万吨增加了 797.5 万吨，同比增幅达 40.46%；甘蔗 ATR 为 143.78kg/吨，较去年同期的 156.4kg/吨下降了 12.62kg/吨；制糖比为 48.27%，较去年同期的 39.17%增加了 9.10%；产乙醇 13.76 亿升，较去年同期的 12.43 亿升增加了 1.33 亿升，同比增幅达10.71%；产糖量为 183.1 万吨，较去年同期的 115.1 万吨增加了 68 万吨，同比增幅达59.10%。 2022/23 榨季截至 10 月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为 45870 万吨，较去年同期的 48769.1 万吨减少了 2899.1 万吨，同比降幅达 5.94%；甘蔗 ATR 为141.09kg/吨，较去年同期的 143.28kg/吨下降了 2.19kg/吨；累计制糖比为 45.67%，较去年同期的 45.62%增加了 0.05%； 累计产乙醇 228.58 亿升，较去年同期的 240.59 亿升下降了 12.01 亿升，同比降幅达 4.99%；累计产糖量为 2816.3 万吨，较去年同期的3037.7 万吨下降了 221.4 万吨，同比降幅达 7.29%。 　　印度糖厂协会（ISMA）表示， 2022/23 榨季，印度的糖产量预计为 3650 万吨，较上榨季增长 2%。 尽管预计到将有更多甘蔗用于生产乙醇，但预测食糖产量仍将增加。印度糖厂协会（ISMA）预计 2022/23 榨季印度食糖出口量将达到 900 万吨左右。 印度糖厂协会（ISMA）发布的报告中写道， “在考虑到转化为乙醇导致食糖产量减少 450 万吨后，预计 2022/23 榨季的食糖产量约为 3650 万吨”。 　　欧盟委员会预测受种植面积减少以及干旱影响， 2022/23 榨季欧盟食糖产量将下降6.9%至 1550 万吨。 干旱导致甜菜产量下降了 4%，而种植面积也下降了 4%。 预计欧盟地区 2022/23 榨季食糖消费量将小幅度下降至 1660 万吨，降幅 1.5%。 　　从中期来看， 新榨季全球延续增产， 其中印度糖产量预计增加 2%至 3650 万吨，创历史新高。并且当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位， 若明年 4 月份以后巴西甘蔗单产恢复正常，则食糖增产的可能性大，国际糖市前景并不乐观。国内方面，海关总署公布数据显示， 2021/22 榨季我国累计进口食糖 533.72 万吨，为历史第二大进口量，仅次于 2020/21 榨季。 虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加， 国内食糖库存高企， 内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。 　　策略 　　中长期区间震荡，震荡重心较前期下移 　　风险 　　美元指数、原油走势、疫情、巴西生产进度