东吴证券-卫星石化-002648-2021半年报业绩预告点评：业绩增长持续兑现，碳中和背景下优质资产-210701

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事件：2021年6月30日晚，公司发布2021年半年度业绩预告，预计2021年H1实现归母净利润18.6亿元-22.6亿元，同比增长292.11%-376.43%，基本每股收益1.52元/股-1.84元/股。

投资要点业绩持续兑现，好于我们预期：2020Q1-2021Q2，公司单季度分别实现归母净利润0.4亿元、4.34亿元、4.28亿元、7.59亿元、7.67亿元、10.93-14.93亿元，公司业绩环比持续上台阶，好于我们预期。

2021年二季度，公司业绩环比持续增长，我们分析主要原因包括：（1）公司在平湖基地新增18万吨/年丙烯酸和30万吨/年丙烯酸酯项目已投产；（2）公司全资子公司连云港石化有限公司年产135万吨PE、219万吨EOE和26万吨ACN联合装置项目一阶段工程各装置经投料试生产后于2021年5月20日成功产出合格产品；（3）公司部分主营产品均价二季度持续增长，比如丙烯酸9505元/吨，环比+4.37%；丙烯酸乙酯17588元/吨，环比+17.04%；丙烯酸丁酯17571元/吨，环比+7.4%；聚丙烯8725元/吨，环比-1.07%。

“碳中和”背景下，公司持续谋发展：“碳中和”背景下，公司持续推动高质量发展，加快向低碳化学新材料科技型企业蝶变跃升。

（1）二期125万吨乙烯产业链项目预计2022年H2建成投产，将进一步丰富公司产品线，增强抗风险能力。

（2）公司在建30万吨/年聚丙烯新材料（研发生产改性聚丙烯）、25万吨/年双氧水预计2021年底建成。

（3）在连云港规划180万吨丙烷脱氢（PDH）项目，配套PP/PO/丙烯腈/丙烯酸及酯/ABS/丁辛醇等下游产品。

（4）2021年3月20日在平湖市人民政府会议中心签署《新材料新能源一体化项目合作框架协议》，拟在独山港区管委会区域内投资新建年产80万吨PDH、80万吨丁辛醇、12万吨新戊二醇及配套装置。

项目计划总投资115亿元，公司总投资约102亿元。

项目计划2021年11月前开工建设，2024年6月前投产运营。

（5）与SK合作建设、运营4万吨/年乙烯丙烯酸共聚物项目。

盈利预测与投资评级：基于价格上涨的预期，我们上调公司2021~2023年归母净利润的预测，分别为44.03（前值36.06）亿元、58.71（前值54.23）亿元和78.31（前值73.22）亿元，EPS分别为3.58元、4.78元和6.37元，当前股价对应PE分别为10.5X、7.9X和5.9X。

考虑公司乙烯、丙烯产业链齐发展，十四五期间持续推动高质量发展，增量项目多，维持“买入”评级。

风险提示：原料及产品价格大幅波动、项目投产及盈利不及预期、宏观经济复苏不及预期、安全及环保。