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澜起科技(688008) 投资要点： 公司发布 2022 年三季报。前三季度公司实现营收 28.81 亿元，同比+80.88%；实现归母净利润 9.99 亿元，同比 +94.94%；销售毛利率43.70%，较去年同期下降 5.43pct。其中，互联类芯片收入 19.52 亿元，毛利率为 59.04%；津逮服务器收入 9.28 亿元，毛利率 11.37%。 2022Q3分 别 录 得 营 收 和 归 母 净 利 润 9.53/3.18 亿元， 分别同比+9.82%/+55.42%。前三季度，公司股份支付费用为 1.11 亿元，剔除股份支付费用影响后的归母净利润为 10.95 亿元，同比+77.80%。 互联类芯片营收逐季增加，津逮服务器潜在市场空间大。公司 2022 年各季度互联类芯片营收分别为 5.75/6.61/7.16 亿元，环比分别增长14.96%/8.32%，随着主流消费端 CPU 逐步支持 DDR5 以及公司 DDR5 RCD 与配套芯片出货持续增加，公司主营业务保持逐季增长。津逮服务器各季度营收分别为 3.25/3.65 / 2.38 亿元，公司聚焦于本土服务器市场，目前第三代津逮 CPU 系列产品通过 VMware 兼容性认证，产品获得国际虚拟化和云计算基础架构领先厂商的认可。 行业进入技术更迭周期，公司新产品研发稳步推进。AMD 与 Intel 陆续近期分别发布上市 Zen4 架构 7000 系列和 Raptor Lake 架构的 13 代桌面 CPU，均支持 DDR5；服务器端支持 DDR5 的平台也将在年底与2023H1 发布，行业处于内存技术迭代周期起点。公司率先试产支持5600MT/s 的第二子代 RCD，MXC 产品在客户间进行导入测试并获三星与 SK Hynix 采用，9 月宣布推出 DDR5 Gen1.0 CKD 并送样给业界主流内存厂商，AI 芯片/MCR /Retimer 芯片等业务陆续取得进展。 投资建议。预计 2022-2024 年，公司分别实现营收 38.29/61.17/ 87.87亿元，分别实现归母净利润 13.59/20.27/29.06 亿元，对应 EPS 分别为1.20 / 1.79/ 2.56 元，当前股价对应 PE 分别为 47/32/ 22 倍。参考可比上市公司与行业估值情况，给予公司 2023 年估值区间 40-45 倍，对应合理价格区间为 71.60- 80.55 元，我们看好公司此轮硬件升级中的市场潜力，维持“买入”评级。 风险提示：DDR5 渗透率不及预期，下游需求不及预期。
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（以下内容从财信证券《互联类芯片业务营收环比增长，新产品稳步推进》研报附件原文摘录）澜起科技(688008) 投资要点： 公司发布 2022 年三季报。前三季度公司实现营收 28.81 亿元，同比+80.88%；实现归母净利润 9.99 亿元，同比 +94.94%；销售毛利率43.70%，较去年同期下降 5.43pct。其中，互联类芯片收入 19.52 亿元，毛利率为 59.04%；津逮服务器收入 9.28 亿元，毛利率 11.37%。 2022Q3分 别 录 得 营 收 和 归 母 净 利 润 9.53/3.18 亿元， 分别同比+9.82%/+55.42%。前三季度，公司股份支付费用为 1.11 亿元，剔除股份支付费用影响后的归母净利润为 10.95 亿元，同比+77.80%。 互联类芯片营收逐季增加，津逮服务器潜在市场空间大。公司 2022 年各季度互联类芯片营收分别为 5.75/6.61/7.16 亿元，环比分别增长14.96%/8.32%，随着主流消费端 CPU 逐步支持 DDR5 以及公司 DDR5 RCD 与配套芯片出货持续增加，公司主营业务保持逐季增长。津逮服务器各季度营收分别为 3.25/3.65 / 2.38 亿元，公司聚焦于本土服务器市场，目前第三代津逮 CPU 系列产品通过 VMware 兼容性认证，产品获得国际虚拟化和云计算基础架构领先厂商的认可。 行业进入技术更迭周期，公司新产品研发稳步推进。AMD 与 Intel 陆续近期分别发布上市 Zen4 架构 7000 系列和 Raptor Lake 架构的 13 代桌面 CPU，均支持 DDR5；服务器端支持 DDR5 的平台也将在年底与2023H1 发布，行业处于内存技术迭代周期起点。公司率先试产支持5600MT/s 的第二子代 RCD，MXC 产品在客户间进行导入测试并获三星与 SK Hynix 采用，9 月宣布推出 DDR5 Gen1.0 CKD 并送样给业界主流内存厂商，AI 芯片/MCR /Retimer 芯片等业务陆续取得进展。 投资建议。预计 2022-2024 年，公司分别实现营收 38.29/61.17/ 87.87亿元，分别实现归母净利润 13.59/20.27/29.06 亿元，对应 EPS 分别为1.20 / 1.79/ 2.56 元，当前股价对应 PE 分别为 47/32/ 22 倍。参考可比上市公司与行业估值情况，给予公司 2023 年估值区间 40-45 倍，对应合理价格区间为 71.60- 80.55 元，我们看好公司此轮硬件升级中的市场潜力，维持“买入”评级。 风险提示：DDR5 渗透率不及预期，下游需求不及预期。
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