华西证券-百隆东方-601339-业绩超预期，强化份额提升、周期性弱化逻辑-210701

《华西证券-百隆东方-601339-业绩超预期，强化份额提升、周期性弱化逻辑-210701（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-百隆东方-601339-业绩超预期，强化份额提升、周期性弱化逻辑-210701（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件概述公司发布业绩预增公告，2021H公司预计归母净利5.18-5.86亿元、同比增长280-330%，扣非归母净利4.93-5.56亿元、同比增长370-430%，业绩超预期。

单季来看，2021Q2预计归母净利为2.95-3.63亿元、同比增长354%-459%、较21Q1进一步提速增长（21Q1归母净利增速为213%），21Q2单季扣非归母净利预计为2.77-3.40亿元、同比增长536%-680%。

分析判断:我们分析业绩超预期主要由于：1）公司提价产生的滞后效应，3月提价后的贡献主要体现在21Q2；（2）公司高毛利率的色纺纱订单占比进一步提升；（3）21Q2产能利用率进一步提升。

我们认为，公司份额提升更深远的意义在于周期属性弱化：（1）议价能力提升：公司产品价格并未随着棉价下降而下降，3月棉价最多回落9%、但公司单价并未下降；（2）随着海外客户份额加速提升、订单结构持续改善（色纺纱占比提升）。

投资建议4月以来，棉花价格回升至1.6万元/吨，我们分析主要受印度疫情加剧、以及全球大宗商品价格上涨影响。

考虑到中报超预期、利润率改善加速，将21/22/23年净利上调22%/8%/11%至11.5/12.7/16亿元，21/22/23年EPS分别为0.77/0.85/1.07元、对应21/22/23PE为7/7/5X，将目标价从7.43元上调至9.54元（对应21年扣非净利15XPE），维持“买入”评级；安全边际参考公司回购均价（3.7元）及股权激励行权价（3.93/4.33元）。

风险提示棉价下行风险；提价后客户选用替代产品的风险；汇率波动风险；投产进度低于预期风险；系统性风险。