东方金诚-固定收益周报：风险资产受挫，债市情绪回暖-221030

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（以下内容从东方金诚《固定收益周报：风险资产受挫，债市情绪回暖》研报附件原文摘录）
　　1.后市展望 　　利率债方面，上周债市情绪回暖，一方面与股市下跌有关，另一方面，周四、周五债市涨幅扩大，也因央行公开市场连续大额投放，带动资金面转松。展望后续，经济持续弱复苏背景下，债市对基本面的反映钝化，上周延迟公布的三季度经济增速反弹并未给债市造成明显利空，预计本周一发布的10月PMI数据对债市的影响也比较有限。目前牵动债市的主要逻辑是资金面，上周资金面紧张为缴税因素导致的季节性收紧，在央行大额逆回购对冲下，周四、周五资金面紧势得到缓解，但市场对后续资金利率走势较为谨慎。对此我们认为，资金利率可能无法再回到前低，但也不会持续大幅上行，货币政策保持宽松取向下，资金面仍将维持较为充裕的状态。另外，人民币贬值压力得到阶段性缓解，11月地方债供给压力下降等因素都对债市构成边际利好。整体上看，未来一段时间债市可能不会面临明显的增量利空，一些前期的利空因素反而在边际缓解，预计债市将延续低位震荡，10年期国债收益率可能会继续下探至2.6%-2.7%之间。 　　信用债方面，上周信用债收益率未全面跟随利率债下行，1Y、3Y产业债和1Y城投债收益率小幅上行，信用利差走阔为主。各评级产业债、AAA级城投债期限利差均现压缩，仅AA-级城投债期限利差走阔，反映市场拉久期行为对中低资质城投债较谨慎。稳增长继续发力，资金利率大幅上行可能性不大，杠杆策略可适当保持。板块方面，产业债融资环境延续改善，可关注政策支持、基本面改善的优质产业债机会，适度拉长久期；地产债方面，民企地产债风险仍在释放，继续关注政策持续回暖背景下地产销售回升能否持续；城投债方面，目前利差大幅下行背景下风险收益比较低，不宜过度下沉，需关注区域债务压力、平台业务属性、融资合规性等因素，规避尾部风险。 　　转债方面，上周，权益市场与转债市场延续震荡走弱，相较于权益市场跌幅显著扩大，转债市场体现出一定抗跌韧性。三季度宏观经济有所好转，但房地产仍未现趋势性回暖态势，局部地区疫情不断爆发抑制国内消费复苏，市场对人民币继续贬值担忧依然强烈，可能是近期权益市场低迷的重要原因。展望后市，通胀压力下海外大幅加息预期仍是重要外部扰动因素，短期经济弱复苏状态和汇率贬值压力也可能对权益市场继续形成阻力，但当前权益市场估值已处于历史底部，市场或正积蓄上涨动能，短期不必过于悲观；不过，当前转债市场转股溢价率仍处于历史较高水平，转债向上弹性不及正股，短期高位震荡可能性依然较大，转债配置仍需保持充足耐心，以轻仓布局为宜。