中国银河-2022年11月美联储议息会议简评：政策利率预期引导：短期鸽派，长期鹰派-221103

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（以下内容从中国银河《2022年11月美联储议息会议简评：政策利率预期引导：短期鸽派，长期鹰派》研报附件原文摘录）
　　2022年11月美联储如期加息75BP，为年内连续第四次加息75BP。11月3日凌晨，美联储公布的议息决议显示上调联邦基准利率目标区间75BP至3.75%-4%，符合市场预期。 　　美联储暗示后续加息可能放缓： 　　FOMC声明新增考虑未来加息的累积收紧程度。美联储声明与上一次较为相似，表示就业增长仍然强劲，失业率保持在低位；需要继续加息直到利率达到足够限制性的水平；但同时新增表示将在未来制定政策时考虑货币政策的累积收紧程度、货币政策对经济活动和通胀的影响滞后程度，以及经济和金融发展。 　　鲍威尔表示最快在下一次会议放慢加息脚步。鲍威尔在会后新闻发布会上表示“政策的全面效果需要时间才能生效，尤其是对通胀的影响。在某个时候，放慢加息速度将是合适的。”并称最快在12月就会开始放慢加息速度。 　　终端利率水平或超过9月预期。鲍威尔表示美联储当前仍在坚决致力于降低通货膨胀，正在有目的地调整政策立场，终端利率水平有可能将高于此前预期4.6%。 　　美联储此次会议对于政策利率预期的引导，短期鸽派，长期鹰派。 　　短期：为12月议息会议放缓加息做铺垫，稳定12月加息幅度预期，根据CME美联储观察，在鲍威尔暗示加息放缓的鸽派引导下，本次会议后市场预期12月的加息75BP概率已经回落至30%左右，同时意味着美联储可能即将进入加息步伐逐渐收缩的加息中后期，快速大幅加息阶段以及政策利率预期大幅提升阶段已过。 　　长期：美联储强调最终利率水平可能高于之前预期，目的在于强化控制通胀以及通胀预期的作用，为未来货币政策操作提供余地和空间，后续属于边走边看，幅度和频次都会有所控制，而持续的时间或较长。市场对于加息结束的预期暂未降温，预期明年2月、3月加息50BP、25BP的可能性仍在50%左右。按照市场预期加息路径，终端利率可能会超过5%，而降息最早可能会出现在2023年末。 　　我们认为：政策利率预期曲线2023年的终点虽然仍有变数，但只要美联储考虑货币政策对经济活动和通胀的影响滞后程度，市场利率和政策利率预期大概率处于顶部区间，而如此方式的政策引导，意味着加息周期难言拐点。而从以往政策操作看，美联储货币政策实际操作往往会低于预期曲线，所以目前美债具备配置价值，美债对于其他资产的冲击也会一定程度减轻。