国金证券-股票量化策略私募基金季报-2022年Q3-：运行环境多变，子策略集体收跌-221027

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（以下内容从国金证券《股票量化策略私募基金季报（2022年Q3）：运行环境多变，子策略集体收跌》研报附件原文摘录）
　　第一部分：股票量化策略投资环境 　　量化策略运作方面，近期来看，不稳定因子数量仍在临界值下方，但9月末有比较明显的上升，已接近临界水平，未来如果继续增加，或对超额带来一定负面影响。另外经过前期的回调，市场交投活跃度相对低迷，流动性萎缩，两市日均成交额一度跌至5600亿的地板量水平，各大指数换手水平继续有所回落，或对量化策略交易执行端成本和质量带来一定的挑战。风格方面，自8月下旬以来市场风格发生转变，结束了5-7月连续3个月小盘股占优的风格，大强小弱的格局延续。波动率层面，进入9月以来，时序与截面波动水平均有进一步下降，目前已在历史相对低位。对冲成本方面，近期IF和IC开仓的头寸所需承担的平均贴水成本明显有所下降，IF部分合约甚至回到升水状态，有利于锁定一定的升水收益，IM贴水幅度同样也有小幅收敛。从指数风险溢价层面来看，近期中证500指数、中证1000指数均处在配置价值相对较高的高风险溢价区间，并且经过连续几个月的调整之后，风险溢价率也继续有所上升，beta层面的性价比进一步凸显。综合来看，近期股票量化策略（包括量化选股和市场中性策略）运行环境的大部分影响因素已达到阶段性谷底的位置，8月中旬以来私募量化行业遭遇了一定的困境，中小盘股和成长因子大幅回撤，叠加流动性与波动双降等不利环境，beta与alpha均有回撤。不过从中期角度来看，股票量化策略现货端超额表现存在非常显著的周期性特征，叠加指数风险溢价率凸显的beta层面配置机会，预计四季度至明年初或迎来beta与alpha共同反弹的阶段，因此目前指数增强及量化选股等量化多头策略的阶段性底部配置机会值得关注。 　　第二部分：股票量化策略近期表现 　　三季度A股在内外因素的共同作用下深度探底，弱势特征明显，对利好反应冷淡，波动及成交双双回落，同时市场风格切换显著，量化策略运行环境友好度不高。整体来看，据我们本次重点统计的369只（相同公司同一策略选取一只产品）股票量化策略产品显示，三季度各子策略绝对收益全面回落，指增策略虽获得一定超额收益，但效果不佳。具体来看，中高频策略中，三类指增策略绝对收益整体回撤，超额收益表现一般但不同指增策略有所分化。具体来看，沪深300指数增强策略三季度平均来看在指增策略中绝对收益垫底，超额表现呈现7、8、9逐月递减现象，但已连续5个月获得正超额收益，三季度超额收益中位数为4.81%。中证500指数增强策略三季度超额表现不及二季度，但略好于今年一季度，9月超额收益虽然回正但绝对值不高，三季度超额收益中位数为3.20%。中证1000指数增强策略三季度平均来看在三类指增策略中绝对收益及超额表现均为最好，超额收益中位数为5.41%。市场中性策略方面，三季度现货端超额表现整体一般，对冲端IF、IC合约基差贴水在波动中收敛，部分近月合约甚至一度回到升水，总体看三季度基差给运作中的产品带来了额外的亏损，继8、9月连续两月负收益后，全季度市场中性策略整体以下跌收尾。量化复合策略方面，三季度商品市场震荡微跌，持续低波动偶尔间杂转折行情的市场环境对CTA策略非常不友善，各周期量化CTA策略均以回撤为主，叠加股票量化子策略集体回撤的绝对收益表现影响，复合配置CTA和股票量化策略的量化复合策略产品三季度整体收益为负。 　　风险提示：策略拥挤度上升、对冲成本增加带来的策略收益不及预期、波动加大的风险。