国泰君安(香港)-日本：谁来接盘YCC？-221031

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（以下内容从国泰君安(香港)《日本：谁来接盘YCC？》研报附件原文摘录）
　　日本央行上周五维持利率不变，意味着其将继续维持收益率曲线控制政策（Yield Curve Control,YCC）。尽管伴随着全球以及日本通胀的上升，YCC政策的可持续性一直存在疑问，甚至有评论认为其已经“名存实亡”——日本10年期国债的二级市场交易量很低，甚至一度出现“零成交”。 　　日元的大幅度贬值以及日本通胀的明显上升，导致了部分市场人士认为日本央行将在短期内被迫放弃YCC。 　　但从技术角度而言，日本央行真想退出YCC也不容易。日本央行持有超过70%的日本10年期国债，其资产负债表超过GDP的250%。换言之，日本央行是日本债券市场中唯一的大玩家，想要如此体量的接盘侠也并不容易。与此同时，选择逐步退出抑或全面推出，日本央行都面临着金融市场可能出现明显波动的风险。 　　在某种程度上坚持YCC可能是日本央行的被迫选择，即使通胀可能已经失控，但被迫放弃或者调整YCC的风险和难度也一样容易带来新的失控。从这个角度而言，短期的市场平静将孕育着中期的市场风险。同时，通胀的治理将更加长期化，通胀中枢的抬升也会是一个难以避免的问题，这也意味着整体利率将在较长时间内保持在一个较高的位置上。