国信证券-科思股份-300856-三季度业绩增长325%，产能释放及品类扩张驱动持续成长-221028

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（以下内容从国信证券《三季度业绩增长325%，产能释放及品类扩张驱动持续成长》研报附件原文摘录）
　　科思股份(300856) 　　核心观点 　　公司营收利润均实现大幅上涨。公司前三季度实现营收12.49亿元，同比+68.00%；归母净利润2.54亿元，同比+127.42%；扣非净利润2.46亿元，同比+151.55%。其中单三季度实现营收4.29亿元，同比+82.53%；归母净利润1.07亿元，同比+324.77%。随着下游消费需求恢复增长，防晒产品销售同比增长较大，推动公司产能利用率的提升，同时公司新产品产能逐步释放，且调价措施逐步落地，进一步带动营收利润双高增。 　　毛利率大幅提升，费用管控良好。盈利能力方面，三季度实现毛利率39.17%，同比+15.40pct；实现净利率25.03%，同比+14.28pct。一方面受益于公司调价措施逐步落地，整体产品销售单价不断提升；同时公司产能利用率也大幅提升，再加上高溢价产品产能的逐步释放，整体助力公司盈利水平迈向更高台阶。费用方面，三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为1.03%/6.16%/4.40%/，同比-0.34pct/-1.00pct/0.36pct，整体费用管控进一步向好；单三季度财务费用率为-4.57%，同比下滑4.72pct主要由于人民币人民币兑美元汇率的持续下降，导致汇兑收益继续增加。 　　营运能力及现金流方面，公司前三季度存货周转天数124天，同比下降20天；应收账款周转天数46天，同比下降1天；公司Q3经营性现金流净额为0.40亿元，同比+312.42%，主要由于公司整体销售收入的大幅提升，销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。 　　风险提示：疫情反复，下游需求不及预期，原材料成本上涨风险。 　　投资建议：三季度公司业绩再次实现跨幅增长，整体来看，受益于下游终端防晒品类需求的持续提升，以及原料端竞争格局的变化，有望为公司未来收入的增长带来支撑；而产能利用率提升下的规模效应，以及公司产品结构优化和部分产品提价落地，将推动公司利润弹性得到继续释放。长期来看，公司作为全球防晒剂龙头，依托坚实的研发基础绑定稳定且优质的下游客户实现稳健成长，同时积极拓展新个护原料业务布局，进一步打开中长期成长空间。我们上调公司2022-2024年归母净利润至3.70/4.52/5.36亿元（原值为3.01/3.68/4.48亿元），对应PE分别29/24/20倍，维持“增持”评级。