西南证券-东方雨虹-002271-Q3经营业绩仍处底部，新标落地利好长期成长-221027

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（以下内容从西南证券《Q3经营业绩仍处底部，新标落地利好长期成长》研报附件原文摘录）
　　东方雨虹(002271) 　　事件：公司发布2022年度三季报。公司2022前三季度实现营收233.8亿元（YoY+3.1%），归母净利润16.6亿元（YoY-38.2%），扣非归母净利润实现15.2亿元（YoY-38.3%）；单看Q3季度，公司实现营收80.7亿元（QoQ-10.3%，YoY-4.5%），归母净利润实现6.9亿元（QoQ+6.1%，YoY-39.7%），扣非净利润实现6.3亿元（QoQ+6.4%，YoY-38.2%）。 　　Q3经营受宏观影响依然承压，费用管控效果显现。受宏观地产需求下滑影响，公司经营情况Q3依然承压。Q3单季营收同比-4.5%，为2020年Q1之后首次，扣非归母净利润同比-38.2%，环比+6.4%，环比有所改善，主要为当季费用管控效果显现。从期间费用率看，前三季度15.6%，较中报提升0.8pp，其中销售费用率下降0.5pp，管理费用率下降0.4pp，财务费用率上升0.2pp。 　　现金流压力Q3边际减缓，应收规模及周期依然高位。Q3单季，公司经营性现金流净额为-9.8亿，负值较Q2单季收窄12.1亿，显示回款情况有所好转。截至三季报，公司应收账款及其它应收款总额204.1亿，占当期营收的87.3%；应收周转天数138.1天，皆处于高位。考虑到行业回款高峰为Q4,预计到年底该两项数据会大幅好转。 　　产业标准进一步规范，新标落地加速行业集中。2022年10月24日，住建部发布国家标准《建筑与市政工程防水通用规范》。相较于旧规，新规范对防水材料的使用年限、施工道数提出了明确的要求，并规定了工程防水类别和工程环境使用环境类别。新规的实施预计会大幅提升防水材料市场需求空间，客观上有利于行业龙头长期业绩成长。 　　盈利预测与投资建议。公司作为防水建材行业龙头，品牌规模等优势大幅领先其他竞争对手。公司在大B端市场占据主导份额后，积极布局下游小B/C端及非房市场。随着原材料价格回调，以及地产需求筑底回暖，公司收入业绩预计将逐步复苏。我们预计公司2022-2024年营收为330.3/405.2/500.5亿元，净利润25.7/32.6/40.9亿元，EPS分别为1.02元、1.29元、1.62元，对应PE估值分别为24倍/19倍/15倍。在剔除掉2022年极端情况后，2023-2024两年净利润复合增速为26.2%。维持“买入”评级。 　　风险提示：原材料价格上涨；行业下行压力大；房地产市场持续低迷。