方正证券-交通运输行业2021年6月：上海机场发布重组预案，持续关注美兰空港入通进度-210701

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月度观点：1）物流快递：强烈推荐顺丰控股、中通快递，关注华贸物流①关注时效件与成本拐点，强烈推荐垄断格局下的高端赛道快递品牌商顺丰控股。

顺丰因为资本开支与业务需求的错配导致业绩短期承压，但大时代背景下看，顺丰仍是中国最具竞争实力的物流企业。

预计下半年顺丰时效件重回增长通道带来盈利能力的恢复、四网融通项目成效显现从而降低成本以及精细化管理带来费用端的优化，长期看好顺丰在综合物流赛道的龙头地位和竞争优势。

等待价格战拐点确认，强烈推荐成本持续领先的中低端赛道龙头中通快递。

中通快递是全世界单位成本最低的电商快递公司，在规模、管理、投资上均为行业领先，强规模效应与低成本仍是企业不断创造利润的核心，中通能够凭借行业最优秀的成本效率能力持续抢占市场份额，深度受益于行业格局的改善。

②期待运量红利释放，关注华贸物流。

待航空货运市场供需格局恢复稳定，运价终会回归理性，而跨境电商需求仍会不断释放，华贸物流作为中国空运货代龙头，凭借自身一流的资源掌控力与不断提升跨境电商物流服务能力，快速构建覆盖全球的物流网络，有望在未来抓住运量释放的红利，持续扩大业务规模，增长推动力切换至运量。

2）机场：关注上海机场重组中置换资产的定价，强烈推荐美兰空港①上海机场拟增发购买虹桥机场等资产，交易有利于优化上海两场航线航班的统一资源配置，并且盈利资产能够增厚公司业绩，但摊薄情况如何仍要关注后续的资产具体定价情况。

②恒生指数公司将于每年6月底、12月底对恒生港股通小型股指数进行检讨，恒生综合小型股指数的新入选股票将有望在9月进入深股通。

调整细则中的考察条件为流通市值、成交量、股权集中度等。

目前美兰空港已经确定满足流通市值的入选标准。

建议关注近期的恒生小型股成份调整，美兰空港有望会被选入进而在9月进入深港通。

届时其流动性大幅改善，有助于估值修复。

美兰机场二期工程预计于2021年下半年投放，未来3-5年是客流和免税业务高速增长期。

预计2025年免税、有税和广告三块主要业务贡献税前利润约30亿元，净利润25亿元，中性预期2025年美兰空港市值625-750亿元。

目前估值仍处于底部区域，维持“强烈推荐”评级。

3）航空：5月局部疫情反复干扰复苏节奏，强烈推荐吉祥航空2020年下半年以来，航空业需求复苏，航司业务及财务数据持续改善。

业务量方面，受局部地区疫情反复影响，5月航司业务量恢复进度受到影响，但同比20年仍然维持大幅提升。

2021年1-5月春秋航空累计客运量已超19年同期，国航、南航、东航、吉祥、海航等同比19年降幅继续收窄。

展望2021年全年，一季度受本地过节政策影响，行业再度陷入严重亏损。

二季度出现局部疫情反复，国内航空需求恢复进程受到一定干扰。

三季度旺季表现仍然值得期待，国内供需弹性有望展露端倪。

个股层面，强烈推荐既有β又有α的吉祥航空：①基本面持续改善，且没有增发摊薄事项；②近7成运力布局在全服务赛道，且航线品质较高，如果未来供需弹性逻辑兑现，公司将充分享受；③疫情过后宽体机利用率大概率提升，同时九元航空已恢复机队引进，公司将进入高速增长期。

4）港口航运：国际干线集运运价依旧强势，个股层面推荐北部湾港2021年6月，美线欧线的集运运价仍处在历史高位并不断上探，原油价格短期震荡上扬，干散货指数6月又重涨至3000点以上，受旺盛贸易需求的影响依旧表现强劲。

个股层面，推荐A股最具成长性的港口公司北部湾港：①西南地区最大港口，区位优势明显。

2016-2020年货物吞吐量年复合增速14.29%，居于全国沿海规模港口前列；集装箱吞吐量年复合增速29.51%，在全国沿海规模港口中位列第一。

②北钦防整合不断加强，协同效应凸显，规模效应增加，2021年前五月货物吞吐量同比增长14.95%，其中集装箱吞吐量同比增长29.48%，增长势头强劲。

③区域内外部经贸环境改善，西南地区经济持续高速发展，RCEP协议成功签署，港口业务高速增长可期。

风险提示：公司方面：并购失败、现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动大幅稀释、加盟商爆仓、成本管控不及预期等。

行业方面：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧发生行业事故等。

宏观方面：经济大幅波动、地缘政治冲突、油汇大幅波动、大规模自然灾害、新一轮疫情爆发等。