东方证券-罗莱生活-002293-三季度短期承压，关注双十一大促表现-221028

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（以下内容从东方证券《三季度短期承压，关注双十一大促表现》研报附件原文摘录）
　　罗莱生活(002293) 　　公司前三季度实现营业收入37.2亿，同比下滑7.01%；实现归母净利润3.92亿，同比下滑20.18%；实现扣非归母净利润3.69亿元，同比下滑20.3%。单Q3实现营业收入和归母净利润为13.4亿和1.69亿，同比下滑9.27%和18.94%。 　　22Q3家纺业务整体下滑，美国业务小幅下滑。分渠道看：1）线上：22Q3实现单位数下滑，8-9月上新的秋季新品进行新一轮提价，保障四季度大促的盈利能力。2）直营：由于22Q3高线城市局部地区仍有疫情反复，直营销售承压；3）加盟：22Q3小幅下滑，但总体在可控范围内，1-9月零售数据同比正增长。4）美国业务：22Q3收入和利润小幅下滑。 　　业务结构变化致毛利率小幅下滑，销售费用率有所增加。1）毛利率：22Q3公司实现毛利率41.3%，同比下滑0.7pct，主因毛利率相对较低的美国业务占比提升所致；公司家纺业务毛利率保持稳定，且线上毛利率仍维持上升态势；2）费用率：22Q3公司销售/管理/研发费用率分别为20.9%/4.9%/1.6%，同比增长+5.2/-2.4/-0.4pct，销售费用率大幅上升系公司9月举办30周年庆典导致营销费用大幅支出，管理费用率下降表明公司开源节流效果良好。3）22Q3有效税率为16.3%，同比下滑0.9pct。4）归母净利率：22Q3归母净利率为12.7%，同比下滑1.5pct。 　　9月罗莱30周年“丝路寻柔”超柔盛典发布会于杭州举办，庆典聚焦前沿睡眠研究趋势，分享品牌发展成果，并与品牌代言人易洋千玺共同发布同款新品，包括柔光时刻、明日之时、活力满满抗菌纤维四季被等，全网总曝光达9.3亿，天猫直播间场观达196万。 　　我们看好公司作为中高端家纺龙头的竞争优势和增长韧性，22Q3公司线下门店逆势扩张，新增100家，净开50家左右，预计全年新增300家左右；同时公司积极推进南通工厂建设，未来有望打破产能瓶颈，提升产品品质。今年公司双十一备货充足，期待高基数背景下的高质量增长。 　　盈利预测与投资建议 　　根据三季报，考虑到疫情不确定性，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年每股收益为0.74、0.87和1.00元（原0.87、1.03和1.18元），参考可比公司，给予2022年16倍估值，对应目标价11.84元，维持“增持”评级。 　　风险提示：疫情反复、行业竞争加剧、终端消费需求减弱等