华鑫证券-亚玛顿-002623-公司事件点评报告：深加工产能释放助推Q3业绩增长，现金流短期承压-221103

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（以下内容从华鑫证券《公司事件点评报告：深加工产能释放助推Q3业绩增长，现金流短期承压》研报附件原文摘录）
　　亚玛顿(002623) 　　事件 　　亚玛顿发布 2022 年三季度报告：公司 2022 年 Q3 营业收入为8.16 亿元，同比增长 51.93%，归属于上市公司股东的净利润为 1618.79 万元，同比增长-5.86%。 　　投资要点 　　公司营收稳定增长，盈利能力略有下降 　　收入端， 公司 2022Q3 营业收入 8.16 亿元，同比增长51.93%，环比增长 6.82%；前三季度营收 22.85 亿元，同比增长 64.66%。 公司营业收入增长主要得益于公司安徽分公司深加工产能释放以及凤阳硅谷原片供应稳定下光伏减反玻璃销量持续增长。 整体而言，公司营业收入保持增加，业绩符合预期。 　　利润端， 公司 2022Q3 归母净利润为 1618.79 万元，同比下降5.86%，环比下降 49.33%；扣非归母净利润为 1163.21 万元，同比上升 239.44%，环比下降 50.49%。 毛利率为 8.09%,净利率为 2.07%，环比分别下降 1.30pct 与 2.23pct。 公司Q3 盈利能力略有下降主因在于下游产品价格的波动： 二季度3.2mm/2.0mm 镀膜光伏玻璃均价最高分别达到 28.5 和 22 元/平米，但下半年以来价格有所回落，九月底已经下降至 26.5和 20 元/平米。 　　公司存货周转改善， 回款以及收现能力下降 　　1）截至 2022Q3 公司应收票据相比去年底增加 2.31 亿元，应收账款增加 1.95 亿元， 分别增长 139.33%以及 39.13%， 2022年前三季度公司应收票据和应收账款增加值合计占公司营收的 18.68%，而 2021 年该数据则为 0.99%， 2022 年公司的回款能力相比于去年大幅度降低，主要原因在于公司销售收入大幅增加以及下游客户以承兑汇票作为结算方式增加。 2） 公司存货相比于去年底减少了 0.87 亿元，下降了 34.62%，同时存货周转天数为 26.59 天，低于 2021 年的 36.84 天， 公司在 Q3 存货周转情况继续改善。 　　公司 2022 年前三个季度经营性现金净流出了 6781.29 万元，其中第三季度流出了 1341.50 万元， 未能延续 Q2 的净流入状态，主要原因在于公司今年原材料以现汇方式支付的金额增加。公司 2022Q3 收现比为 0.56x，低于 Q2 的 0.60x，环比呈现下降态势， 加之公司应收款项规模的迅速增加， 公司的收现能力随着公司业务的扩大在逐渐减弱。 　　多元化项目稳定推进，克服原材料供应难题 　　公司拟收购凤阳硅谷，项目涉及的审计、评估以及尽职调查等工作已在 Q3 季度完成。目前凤阳硅谷三座 650t/d 的窑炉已经投产，尚有 4 座 1000t/d 的窑炉正在建设，全部建成后公司产能能够达到 3-3.5 亿平方米， 得益于凤阳硅谷项目，公司未来原片玻璃供应得到保证，降低了外购原片模式对公司盈利能力的影响，未来公司的盈利能力有望持续提升。 　　2022 年 8 月，公司在湖北十堰投资设立电子玻璃全资子公司， 除此以外，新增产线项目、驻马店光伏电站二期项目以及安徽分深加工车间改造等项目也在持续推进， 有利于公司未来实现产能的持续提升以及产品结构的优化。 　　2022 年 7 月明都矿业成功取得凤阳一储量为 3091.91 万吨的石英岩矿采矿权，根据各方《合资协议》，凤阳硅谷可以按比例开采矿石。 结合取得的其余石英矿砂资源， 凤阳硅谷石英岩矿自用率将达到 100%。 　　盈利预测 　　预测公司 2022-2024 年收入分别为 31.24、 41.86、 54.91 亿元， EPS 分别为 0.94、 1.45、 2.18 元，当前股价对应 PE 分别为 34.2、 22.2、 14.8 倍，给予“买入” 投资评级。 　　风险提示 　　1）光伏电站装机量不及预期； 2） BIPV 推进不及预期； 3）原材料成本上涨； 4）公司技术领先优势不及预期等。