加入VIP免费下载国盛证券-京东方A-000725-面板价格触底回升，将恢复较强盈利能力-221102
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京东方A(000725) 公司发布 2022 年三季报。 公司 2022 年前三季度营业收入 1327.44 亿元，同比下降 19.45%；公司归母净利 52.91 亿元，同比下降 73.75%。公司 2022年 Q3 单季度营业收入 411.34 亿元，同比下降 26.79%；归母净利润-13.05亿元，同比下降 118.01%。 公司前三季度减值计提准备合计 74.82 亿元，减值损失共影响归母净利润约-21.55 亿元。我们认为随 2022 年 10 月面板价格触底回升，公司有望快速修复经营业绩。 TV 面板价格触底反弹， IT 面板价格已停止下跌。 我们预计 TV 及 IT 面板价格将迎来恢复，根据 witsview 统计数据， 22 年 10 月下旬 65/55 寸 TV 面板比前月上涨 1%， 43 寸上涨 2.1%， 32 寸上涨 3.8%； IT 面板 21.5/11.6 寸价格止跌， 27/23.8/17.3 等面板价格跌幅环比收窄。价格迎来拐点， TV 保持上涨趋势， IT 跌幅同比收窄。 同时根据 wistview 数据显示， 面板价格结束 15 个月下跌并迎来上涨， 1）下游需求有所恢复，国内外头部客户库存已经处在偏低水位，需要增加采购补库； 2）面板价格持续维持成本线以下，且各家面板厂商产能稼动率维持较低水平。我们认为供需结构已逐步发生变化，面板价格在短期内将有所恢复。 持续加大研发投入，布局新型显示技术。 公司前三季度研发费用 84 亿元，同比增长 3.49%。其他费用方面，公司 2022Q3 单季度销售费用 7.94 亿，同比下降 28.82%；管理费用 17.05 亿，同比下降 4.34%；财务费用 6.43亿，同比下降 34.01%。 从中长期看，我们认为公司伴随着 Mini LED、 OLED、硅基 OLED、车载面板等新型显示技术创新，技术壁垒、资本壁垒将进一步增加。 京东方拟投资建设第 6 代新型半导体显示器件生产线项目。 公司随科技和产业格局发展， VR 产品需求放量，拟建设 LTPO 技术第 6 代生产线。着力布局 VR 显示产品市场，进一步丰富公司产品，及巩固公司半导体显示行业龙头地位。项目将主要生产 VR 显示面板、 MiniLED 直显背板等高端显示产品，规划月产能 5 万片，自 2023-2025 年建设， 2025 年实现量产，预计 2026年满产。 盈 利 预 测 与 估 值 建 议 ： 我 们 预 计 公 司 2022E/2023E/2024E 营 收1831.49/1933.99/2088.73 亿元；归母净利 50.87/97.42/161.00 亿元，yoy-80.3%/+91.5%/+65.3%，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期
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（以下内容从国盛证券《面板价格触底回升，将恢复较强盈利能力》研报附件原文摘录）京东方A(000725) 公司发布 2022 年三季报。 公司 2022 年前三季度营业收入 1327.44 亿元，同比下降 19.45%；公司归母净利 52.91 亿元，同比下降 73.75%。公司 2022年 Q3 单季度营业收入 411.34 亿元，同比下降 26.79%；归母净利润-13.05亿元，同比下降 118.01%。 公司前三季度减值计提准备合计 74.82 亿元，减值损失共影响归母净利润约-21.55 亿元。我们认为随 2022 年 10 月面板价格触底回升，公司有望快速修复经营业绩。 TV 面板价格触底反弹， IT 面板价格已停止下跌。 我们预计 TV 及 IT 面板价格将迎来恢复，根据 witsview 统计数据， 22 年 10 月下旬 65/55 寸 TV 面板比前月上涨 1%， 43 寸上涨 2.1%， 32 寸上涨 3.8%； IT 面板 21.5/11.6 寸价格止跌， 27/23.8/17.3 等面板价格跌幅环比收窄。价格迎来拐点， TV 保持上涨趋势， IT 跌幅同比收窄。 同时根据 wistview 数据显示， 面板价格结束 15 个月下跌并迎来上涨， 1）下游需求有所恢复，国内外头部客户库存已经处在偏低水位，需要增加采购补库； 2）面板价格持续维持成本线以下，且各家面板厂商产能稼动率维持较低水平。我们认为供需结构已逐步发生变化，面板价格在短期内将有所恢复。 持续加大研发投入，布局新型显示技术。 公司前三季度研发费用 84 亿元，同比增长 3.49%。其他费用方面，公司 2022Q3 单季度销售费用 7.94 亿，同比下降 28.82%；管理费用 17.05 亿，同比下降 4.34%；财务费用 6.43亿，同比下降 34.01%。 从中长期看，我们认为公司伴随着 Mini LED、 OLED、硅基 OLED、车载面板等新型显示技术创新，技术壁垒、资本壁垒将进一步增加。 京东方拟投资建设第 6 代新型半导体显示器件生产线项目。 公司随科技和产业格局发展， VR 产品需求放量，拟建设 LTPO 技术第 6 代生产线。着力布局 VR 显示产品市场，进一步丰富公司产品，及巩固公司半导体显示行业龙头地位。项目将主要生产 VR 显示面板、 MiniLED 直显背板等高端显示产品，规划月产能 5 万片，自 2023-2025 年建设， 2025 年实现量产，预计 2026年满产。 盈 利 预 测 与 估 值 建 议 ： 我 们 预 计 公 司 2022E/2023E/2024E 营 收1831.49/1933.99/2088.73 亿元；归母净利 50.87/97.42/161.00 亿元，yoy-80.3%/+91.5%/+65.3%，维持“买入”评级。 风险提示： 下游需求不及预期
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