中原证券-晶科能源-688223-季报点评：一体化产能布局加快，TOPCon技术领先增强市场竞争力-221102

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（以下内容从中原证券《季报点评：一体化产能布局加快，TOPCon技术领先增强市场竞争力》研报附件原文摘录）
　　晶科能源(688223) 　　事件： 　　公司发布2022年三季度报告。 　　点评： 　　公司三季度业绩快速增长。2022Q3，公司实现营业总收入193.64亿元，同比增长126.53%；归属于上市公司股东的净利润7.71亿元，同比增长393.93%。公司前三季度累计实现营业总收入527.72亿元，同比增长117.40%；归属于上市公司股东的净利润16.76亿元，同比增长132.37%。公司前三季度营业收入快速增长，主要得益于下游旺盛的市场需求，公司全球化战略布局，一体化产能提升，光伏组件出货量增长。同时，光伏组件价格较去年明显增长。受产业链成本提升影响，2022Q1-3公司销售毛利率10.24%，同比下滑4.09个百分点；销售净利率3.18%，同比提升0.20个百分点。 　　持续扩大一体化先进产能，2022全年光伏组件出货预期提升。公司持续发挥全球化布局、本土化经营的战略优势，夯实一体化研发制造能力。2022年，公司在TOPCon电池产业化方面率先发力。其中，安徽合肥一期8GW和海宁8GW大尺寸N型TOPCon项目已满产，合肥二期项目8GW产能进入爬坡阶段，尖山TOPCon二期11GW在年底前投产。全部TOPCon电池达产后将显著提升公司先进电池产能。2022Q3，公司光伏组件出货10.86GW，四季度出货量预计13-15GW，全年光伏组件出货量上调至41.5-43.5GW。随着公司在建项目的落地，预计2022年底公司硅片、电池、光伏组件产能达65、55、70GW，一体化产能显著增长。 　　公司TOPCon电池技术领跑行业，提升公司中长期竞争力。公司TOPCon电池创造26.10%的实验室转换效率。公司满产的安徽、海宁项目量产效率25%，产品良率和成本有望在年底前与PERC打平。随着SE和双面Poly应用，TOPCon电池转换效率有望进一步提升。另外，公司N型产品单瓦售价较PERC产品高7-8分。2023年，预计公司N型产品出货占比60%，保持行业领先水平，进一步提升公司盈利能力。 　　维持公司“增持”投资评级。预计公司2022、2023年全面摊薄EPS分别为0.26元/股、0.61元/股，按照11月1日16.70元/股收盘价计算，对应PE分别为64.44和27.41倍。公司持续扩张和优化一体化产能，且不断完善全球销售网络，其产品品牌优势和研发优势突出。公司的TOPCon电池、组件产进入放量阶段，公司成长预期较为良好，维持公司“增持”投资评级。 　　风险提示：全球光伏装机需求不及预期风险；国际贸易政策变动、贸易摩擦风险；光伏产业链产能快速扩张，阶段性供给过剩风险。