国盛证券-金龙鱼-300999-营收增长稳定 成本上行利润承压-221102

文本预览：

《国盛证券-金龙鱼-300999-营收增长稳定 成本上行利润承压-221102（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-金龙鱼-300999-营收增长稳定 成本上行利润承压-221102（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从国盛证券《营收增长稳定 成本上行利润承压》研报附件原文摘录）
　　金龙鱼(300999) 　　事件： 公司发布2022年三季报。 公司2022年前三季度实现营收1878.40亿元，同比+15.43%；实现归母净利润 23.53 亿元，同比-36.07%；实现扣非归母净利润 22.59 亿元，同比-45.66%； 22Q3 单季度实现营收683.57 亿元，同比+14.89%；实现归母净利润 3.77 亿元，同比-46.93%；实现扣非归母净利润-1.65 亿元，同比-167.36%。 　　收入增长稳健，经营稳定： 22Q3 单季度公司营收同比+14.89%，环比+8.59%。 我们预计厨房食品营收占比约 60%，饲料原料油脂科技占比约为 40%。其中， 饲料原料产品随养殖业饲料需求回暖，销量提升。厨房食品上公司作为物资保供企业， 面对疫情充分发挥全国布局、多品类及品牌优势，继续加强内部管理，实现销量较去年同期有所增长，营业收入同比上涨。 　　成本价格上行， 挤压利润空间： 公司 2022 前三季度/22Q3 单季度毛利率为 5.91%/3.08% ， 若 剔 除 会 计 政 策 调 整 影 响 ， 分 别 同 比 -2.86/-2.11pct。主要系公司主要原材料大豆、大豆油及棕榈油等出现同比大幅上涨，尽管公司上调了部分产品的售价，但并未完全覆盖原材料成本的上 涨 ； 公 司 2022 前 三 季 度 /22Q3 单 季 度 销 售 费 用 率 分 别 为2.43%/2.28%， 若剔除会计政策调整影响后，分别同比-0.62/-0.56pct，主要系疫情影响下公司缩减了广告及宣传等活动投入，此外疫情期间销售人员差旅费用缩减。 2022 年前三季度/22Q3 单季度公司管理费用率分别 1.31%/1.28%，同比-0.11/0.09pct。对应 2022 年前三季度/22Q3 公司销售净利率达到 1.31%/0.43%， 分别同比-1.17/-0.76pct。 　　多线布局， 央厨业务增长可期： 公司积极开拓中央厨房、酱油、醋、酵母等高增长、互补性业务。 3 月公司杭州央厨项目投产， 8 月周口央厨项目开园， 9 月兴平丰厨与西安饮食签署《战略合作框架协议》 。 此外，公司于重庆、廊坊等地的央厨项目预计也将于年内投产，在广州、天津、郑州、太原、温州、海口、贵阳、淮安等 20 多个城市均已确定建设央厨项目。 中央厨房业务有望充分释放公司在食品科技领域的综合能力，为公司业绩提供全新增长动力。长期来看，我们看好公司龙头优势，有望凭借产能持续扩充、渠道扩展、发展新业务等方式实现稳定增长. 　　盈利预测： 预计 2022/23/24 年归母净利润 36.95/62.25/74.75 亿元，分别同比-10.6%/68.5%/20.1%，对应 PE 为 58/35/29 倍。 维持“增持”评级。 　　风险提示： 产能不及预期，原材料成本上涨，市场竞争加剧，新品推广不及预期。