国金证券-11月策略及十大金股：走出底部，迎来反转-221101

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（以下内容从国金证券《11月策略及十大金股：走出底部，迎来反转》研报附件原文摘录）
　　四大信号预示着市场正走出底部，打开行情反转的想象空间。1）私募基金仓位低位。9月底私募基金仓位为57.5%，接近4月底低点，与过去三年75%以上的平均水平仍有较大加仓空间。2）股票回购力度的加大。近期发布回购预案的公司数量出现明显回升的迹象，历史上这也往往意味着市场将走出底部。3）大股东加大力度增持。10月中下旬以来上市公司大股东持续发布增持计划。当前A股上市公司大股东净减持规模持续下降，最近一周已经呈现净增持特征。历史上持续发布增持计划和出现净增持也往往发生在市场阶段性底部。4）股票风险溢价处于极高水平，位于三年均值1倍标准差以上。历史数据表明，股票风险溢价在三年均值加1-2倍标准差以上，往往意味着市场处于中期底部。 　　政策落地效率提升，需求仍存韧性。上市公司业绩结构性亮点，中下游开始改善。首先，7月底政治局会议后，市场对经济预期持续下修。四季度市场一致预期是出口下行拖累经济，二十大胜利召开后，政策落地效果或有所提升，政策效率提升概率大。从三季报来看，以机械、家电和汽车等典型的中下游行业为例，中下游板块利润增速逐步回升，其中毛利率改善尤为显著。首先，需求存在一定韧性，收入增速保持回升趋势。其次，受益于年中上游金属等价格见顶回落，原材料成本明显改善。 　　美联储紧缩预期缓和驱动全球股市向上。缺勤和退休等结构性因素之下，美国劳动市场或呈现“虚假繁荣”的特征。随着制造业PMI持续下行，服务业PMI也终将同步下行，经济持续走弱最终会反映在劳动力市场。能源-通胀、房租-通胀和工资-通胀旋螺都将面临缓和。此外，利率持续高企正对美国住房、消费市场形成冲击。美国经济持续下行，市场对美联储紧缩预期将逐步缓和，美债或冲高回落，利好全球股票市场。 　　风险提示：经济下行超预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅风险