华西证券-传媒：平台经济的新增长-221102

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（以下内容从华西证券《传媒：平台经济的新增长》研报附件原文摘录）
　　监管态度趋向积极，重点领域亮“绿灯” 　　步入2022年，平台经济企业竞争秩序得到明显改善，国家对资本的态度由强调“防止资本无序扩张”转向“发挥资本积极作用”，并强调集中推出一批“绿灯”投资案例，完善正负面清单管理制度，为资本的有序扩张创造条件。 　　解读“常态化”：健全基础法规与指南体系，鼓励行业有序发展 　　常态化监管的基本内涵： 　　（1）政策导向：以鼓励和促进平台经济的发展为主基调，政策的积极性和包容性增强。 　　（2）底层建设：法律法规及相关细则陆续出台，适应新阶段的监管机制逐步确立，监管和执法转向规范、透明、可预期。 　　（3）政企关系：重点企业形成与有关部门的定期汇报对接机制，监管机制、行业监督机制、企业自查机制实现统一。 　　行业逻辑转变：粗放增长→精耕细作，降本增效进行时 　　行业增速放缓，存量时代，行业转向追求增长质量： 　　（1）行业逆风，增长承压：1）互联网人口红利见顶，渗透率达到高位，网民数量为10.51亿，互联网普及率达74.4%；2）ST数据显示3Q22消费者移动端支出同比下滑 4.8% ，其中游戏行业增速放缓最为显著，3Q22中国游戏市场实际销售收入同比下降19.13%，全球手游市场营收同比下降12.7%。 　　（2）降本增效，追求效益：1）费用端：重点互联网企业关注营销ROI及人效比，预计后续管理费用及销售费用将得到有力控制；2）成本端：企业全面转向以UE为考核指标，严格控制产品数量，优化冗余业务线，3Q22移动游戏产品停运数量较上季度明显增多，环比增长88.9%，其中88%属于腾讯，美团零售及抖音本地开城点位亦有显著收缩。 　　投资风格转变：无界扩张→聚焦主业，积极支持创新 　　反垄断监管常态化背景下，平台企业“资本换生态”打法成为历史： 　　（1）体量收缩：腾讯、阿里、美团、B站等曾大规模对外投资企业均显著放缓或停止对外投资节奏，其中阿里已基本完成对传媒公司投资的清退，腾讯正陆续减持此前对上市企业的投资、快速退出此前的战投项目。 　　（2）聚焦主业：平台企业投资行业从“无边界”转向“协同主业”，投资重点围绕自身业务展开，如腾讯进入2022年以来重点投资海外游戏厂商及SaaS厂商，美团以对外投资餐饮及配送相关项目为主线。 　　（3）支持创新：平台企业积极配合监管倡导，发挥资本对前沿科技创新的支持作用，芯片、机器人、人工智能等硬科技行业成为另一投资重点。 　　开拓海外：内容、电商竞相出海 　　大会再提“增强中华文明传播力影响力”，文化出海持续推进，重点关注内容及电商进展： 　　（1）游戏： 中国出海手游收入占比不断提升，《原神》《PUBG M》等游戏长期占据全球手游收入榜前三位，腾讯、网易、米哈游、三七互娱等具备出海先发经验的厂商已基本确立赛道与地区优势。 　　（2）短视频：截至9M22，TikTok蝉联全球移动应用 (非游戏) 下载榜及季度营收榜冠军，快手亦蓄力出海南美。 　　（3）电商：截至3M22，希音已赶超亚马逊成为全球下载量最高的购物APP；抖音电商已进入九国，美团成立国际业务线，计划于中国香港试点外卖业务。 　　风险提示 　　疫情反复风险；业绩不及预期风险；政策风险。