中信证券-心动公司-2400.HK-2021年中报业绩前瞻：投入期延续，静待社区迭代+自研游戏落地-210702

《中信证券-心动公司-2400.HK-2021年中报业绩前瞻：投入期延续，静待社区迭代+自研游戏落地-210702（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-心动公司-2400.HK-2021年中报业绩前瞻：投入期延续，静待社区迭代+自研游戏落地-210702（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

由于公司现阶段以内容社区生态建设和游戏研发能力提升为首要目标而持续大规模投入，同时自研游戏和社区改版成果尚未落地，公司2021H1业绩料将承压，预计公司2021H1归母净亏损2.17亿元。

但是公司当前自研游戏整体研发节奏稳步推进，自研游戏业务有望于2022年陆续落地并贡献业绩增量。

同时TapTap泛游戏内容社区建设推进，社区迭代和优质独占游戏有望带动用户规模持续增长，预计2021H1TapTap平台平均MAU达2900万，同比+17%。

持续看好公司作为游戏产业核心资产的价值，维持“买入”评级。

公司2021年中报核心数据前瞻：我们预测公司2021H1实现营收14.22亿元，同比-1.3%，环比+1.0%，其中游戏/信息服务业务营收分别为14.22/2.89亿元，同比-4.6%/+14.2%，环比-1.0%/+10.0%，由于报告期间新游戏上线较少导致营收同比略有下滑。

预计TapTap平台2021H1平均MAU可达2900万，同比+17.0%。

预计公司2021H1毛利率为49.9%，同比-7.4pcts，环比-0.3pct。

费用率方面，我们预计公司2021H1销售/管理/研发费用率分别为27.0%/8.0%/31.0%，同比+7.7/+2.3/+15.9pcts，环比+1.8/+1.0/-0.2pct。

由于2021H1公司仍处于投入期，持续推进自研游戏和TapTap泛游戏内容社区建设，预计期间费用将维持较高水平，将导致利润端出现亏损，公司2021H1归母净亏损预计为2.17亿元。

游戏自研业务持续推进，预计2022年将收获成果带动游戏业务重回增长。

公司游戏业务2021H1有望实现营收11.33亿元，同比-4.6%，环比-1.0%，由于报告期内新游戏上线较少同时部分老游戏流水自然下滑，导致游戏业务营收略有下滑。

但是老游戏仍然保持稳定运营，如《仙境传说RO》、《香肠派对》分别与迪士尼和奥特曼等经典IP联动推出运营活动。

同时公司游戏自研业务持续推进，目前公司在研13款玩法多元的游戏，其中平台格斗游戏《FlashParty》和多英雄射击游戏《T3》已经通过篝火测试进行运营，《火炬之光：无限》也于2021年5月进行了一次小范围删档篝火测试，而《心动小镇》、《代号：SSRPG》、《项目A》预计也将陆续开启测试。

建议关注后续TapTap年度游戏发布会和CJ展会上新游戏的更多进展。

公司当前自研游戏整体研发节奏稳步推进，预计自研游戏业务将于2022年陆续落地并贡献业绩增量。

TapTap泛游戏内容社区建设推进，社区迭代和优质独占游戏有望带动用户规模持续增长。

我们预计TapTap平台2021H1平均MAU可达2900万，同比+17.0%，其中月度MAU峰值突破3000万，平台用户规模持续增长。

同时带动广告业务营收持续增长，预计2021H1信息服务业务营收达2.89亿元，同比+14.2%，环比+10.0%。

TapTap平台持续迭代，陆续推出了宝藏贴、高光Tag等功能；升级优化了搜索功能、评分算法等；以及丰富游戏相关内容如游戏视频、游戏测评团并引入游戏MCN机构等，Tap云玩的云游戏功能也在持续完善。

我们预计公司未来将持续推动TapTap内容社区建设和版本迭代，并推出游戏直播等更加丰富的游戏相关内容，带动社区黏性和用户规模提升。

此外，TapTap游戏方面，独占游戏《江湖悠悠》取得出色表现，平台下载量达129万，同时《摩尔庄园》、《一念逍遥》等爆款产品也依托TapTap作为重点渠道取得良好下载量表现；《香肠派对》今年开启海外拓展，有望带动TapTap海外版用户规模进一步提升。

随着TapTap平台持续迭代，并叠加优质自研产品和一系列独占产品未来有望上线，TapTap平台竞争壁垒以及用户规模和粘性有望持续提升。

风险因素：TapTap平台建设和用户增长不及预期风险；游戏上线时间和流水不及预期风险；行业监管趋严风险；外部市场变化风险；战略执行不及预期风险。

投资建议：由于公司现阶段以内容社区生态建设和游戏研发能力提升为首要目标导致投入加大，同时自研游戏和社区改版成果尚未落地，预计将导致公司今年业绩承压。

我们调整公司2021/22/23年EPS预测至-1.0/0.0/0.3元(原预测为-0.2/0.0/0.2元)。

但是我们预计随着公司自研游戏有望于21年底和22年陆续收获成果，游戏业务有望重回增长；TapTap产品形态上持续迭代，内容社区建设不断推进，泛游戏化内容平台加速发展，用户规模有望持续增长。

此外，公司主席兼CEO黄一孟先生于6月下旬斥资1.00亿港币增持171.56万股，持股比例增加至34.04%，坚定对于公司未来发展的信心。

我们持续看好公司作为游戏产业核心资产的价值。

维持公司2023年目标价113港元，维持“买入”评级。