东方财富证券-天能股份-688819-2022年三季度财报点评：Q3业绩稳定向好，储能业务值得期待-221102

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（以下内容从东方财富证券《2022年三季度财报点评：Q3业绩稳定向好，储能业务值得期待》研报附件原文摘录）
　　天能股份(688819) 　　【投资要点】 　　2022年10月29日，天能股份发布三季报。公司前三季度实现营业收入300.42亿元，同比+12.31%；实现归母净利润14.25亿元，同比+33.73%；实现扣非归母净利润10.87亿元，同比+40.48%。单季度来看，公司Q3实现营业收入128.1亿元，同比+22.11%，环比+47.15%；实现归母净利润6.73亿元，同比+70.9%，环比+114.13%；实现扣非归母净利润5.82亿元，同比+75.09%，环比+242.51%。 　　成本下降叠加订单旺季，Q3业绩显著提升。公司三季度实现归母净利润6.73亿元，同比+70.9%，环比+114.13%。原因有两方面，一方面系公司三季度主要原材料成本摆脱疫情影响，下降至正常水平。三季度公司毛利率为18.12%，为全年最高。另一方面系公司主要产品铅酸电池的订单集中在下半年确认收入，因此三季度收入环比二季度有显著提升。预计四季度铅酸电池订单量基本面依然向好，业绩增长态势或将维持。 　　铅酸电池仍存发展空间，海内外市场机遇良多。目前公司营业收入仍主要来自于铅酸电池。公司作为铅酸电池的行业龙头，在铅酸电池的技术研发，分销渠道和市占率方面有显著优势。据公司公告，目前电动轻型车保有量为3.4-3.5亿辆，预计每年新增4000-5000万辆新车，峰值为4.5亿辆左右。锂电池在价格，成熟度和安全性上对铅酸电池远不能实现替代，并且在东南亚等国外下沉市场，铅酸电池依旧具有广阔的发展前景。 　　锂电业务年底产能7Gwh，储能领域成主攻方向。报告期内，公司积极布局锂电业务，据公司公告，公司2022年总出货量预计将有3Gwh，计划年底形成7Gwh锂电产能（其中2Gwh的18650三元、1Gwh的LFP软包、4Gwh的LFP方形），明年年底形成14Gwh产能（新增的7Gwh均为LFP方形），2025年达到30Gwh左右。公司新增锂电产能主要投向储能领域。公司锂电储能业务面向国内和国外两个市场，国内市场主要面向新能源发电储能、工商业储能、电网侧削峰调谷储能；海外市场主要以电芯的形式销售给帅福得。 　　目光长远布局氢电钠电，价值成长属性值得期待。公司报告期内不断加快对新型电池的探索脚步。继氢电在2022年上半年取得重大进展之后，公司下半年在钠电业务开发上也产出阶段性成果，据公司公告，9月5日，浙江天能钠电科技有限公司正式注册设立，注册资本5000万元人民币，标志着公司钠离子电池产业化正式落地实施。未来，作为公司一级全资子公司，天能钠电科技有限公司将承接公司钠离子电池产业发展战略，开展钠离子电池研发、生产、销售等具体业务。钠电池市场前景良好，公司及时进军钠电领域将对未来市场价值趋势释放积极信号。 　　【投资建议】 　　公司业务以铅酸电池作为业绩基本盘，大力开拓锂电池业务，并主攻储能领域。公司目光长远，提前布局了钠电池以及氢燃料电池等新型电池，随着新能源下游储能领域需求展开，以及国家相关支持政策落地，公司未来业绩大有可为，市场价值值得期待。我们预计2022~2024年公司营业收入分别为434.88亿元、513.92亿元、605.88亿元；归母净利润分别为30.49亿元、37.21元、39.05亿元；对应EPS分别为3.14、3.83、4.02；PE分别为13.12、10.75、10.24。鉴于公司业务前景良好，成长空间大，我们给予“增持”评级 　　【风险提示】 　　项目建设未达预期； 　　行政干预锂价； 　　地缘政治风险。