西南证券-锦浪科技-300763-储能逆变器出货高增，盈利能力持续提升-221101

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（以下内容从西南证券《储能逆变器出货高增，盈利能力持续提升》研报附件原文摘录）
　　锦浪科技(300763) 　　投资要点 　　业绩总结： 公司发布 2022 三季度报告。2022 年前三季度，公司实现营收 41.67亿元，同比增长 80.86%；归母净利润 7.03 亿元，同比增长 93.75%；扣非净利润 7 .14 亿元，同比增长 136.85%。其中三季度公司实现营收 17.25 亿元，环比增长 28.83%；归母净利润 3 .05 亿元，环比增长 30.51%；扣非净利润 3 .45 亿元，环比增长 50.95%。 　　储能逆变器出货占比提升，三季度盈利环比持续提高。受益于海外欧洲光伏、储能需求快速增长，三季度公司并网与储能逆变器实现同环比高增。 22Q3 公司逆变器出货超过 30 万台，其中并网逆变器出货近 30 万台，环比增长约 50%，同比增长超过 80%；储能逆变器出货 7~8 万台，超过 22H1 出货总和 5~6 万台，较 2021 年销量实现翻倍以上增长。三季度公司储能逆变器出货占比约 25%，储能逆变器单台价格与盈利更高，且对欧洲销售占比提升、海运费用下降，因此盈利能力环比持续提升。22Q3 公司综合毛利率提升至 36.78%，环比提升约4pp 。净利润方面，22Q3 公司锁汇损失 4000~5000 万元，影响整体净利率，单季度净利率 17.69%，环比提升约 0.2pp。 　　元器件国产化逐步导入，成本有望进一步下降，逆变器盈利能力仍有提升空间。22Q3 公司采购进口元器件带来 5000 万元以上成本增加， 影响毛利率超过 3pp 。整体上，公司采取稳健的国产元器件导入节奏，四季度开始逐步导入国产物料，有望逐步解决储能逆变器物料瓶颈，储能逆变器占比可进一步提升。同时，国产元器件导入亦降低原材料成本，公司逆变器盈利能力仍有提升空间。 　　海外户储增量需求可观， 高增趋势有望延续。 2 022 年欧洲户储需求爆发式增长，公司储能逆变器出货倍速增长。后续拉美、亚洲、非洲、中东等地储能需求有望充分激发，储能逆变器需求有望延续高增趋势。公司作为全球组串逆变器龙头，海外市场布局早并拥有先发优势，物料瓶颈缓解后出货量有望加速释放。 　　盈利预测与投资建议：2022 年公司储能逆变器加速放量，盈利能力有望继续提高。预计未来三年公司归母净利润复合增长率为 72.6%，维持“持有”评级。 　　风险提示：公司产能未能如期投放；全球光伏装机不及预期；原材料价格上涨，公司盈利能力下降；汇率波动风险。