东方财富证券-天赐材料-002709-2022年三季报点评：出货稳步增长，电解液龙头量利优于对手-221102

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（以下内容从东方财富证券《2022年三季报点评：出货稳步增长，电解液龙头量利优于对手》研报附件原文摘录）
　　天赐材料(002709) 　　【投资要点】 　　10月28日公司发布22年三季报，公司22Q1-3实现营收164亿元，同比增长148%，归母净利润43.6亿元，同比增长181%，扣非后归母净利润42.6亿元，同比增长180.7%。22Q3实现营收60.7亿元，同比增长107%，实现归母净利润14.5亿元，同比增长88.6%，实现扣非后归母净利润13.7亿元，同比增长83.8%。业绩均位于此前业绩预告范围内，符合预期。 　　出货稳步增长。公司22H1电解液出货12万吨，预计22Q3出货9万吨，22Q4出货有望稳步向上，全年有望达到33万吨以上出货，展望明年，随产能不断释放和需求向上，有望达到60万吨以上电解液出货，市占率维持全球第一。 　　吨净利仍有竞争优势。公司22Q3毛利率为36.2%，同比下降7.3pcts，环比下降5.9pcts；净利率为24.4%，同比下降3.9pcts，环比下降3.4pcts。公司22H1吨净利维持1.5万/吨以上，22Q2为1.7万/吨，而22Q3受低价碳酸锂库存消耗完影响，吨净利回落至1.2万/吨，我们预计22Q4至明年盈利能力仍能维持在1万/吨以上，主要得益于：液态六氟磷酸锂成本低于友商固态，且自供率不断提升；LIFSI价高利润丰厚，且自供率不断向上，对快充和三元友好，添加比例亦有望提升；新产能单位投资额不断下降；六氟磷酸锂生产过程中的副产硫酸有望支撑磷铁板块硫酸亚铁的生产，形成大化工循环降本；碳酸锂的回收进一步降低成本。因此，公司仍能相对竞争对手有较高吨净利优势。 　　磷铁业务扩产，新产品带来新增量。磷铁方面，公司产能将快速释放，随着宜昌天赐30万吨项目产能释放，明年出货将达到26万吨。公司采用大装置，同时布局宜昌有长江物流，盈利能力将维持较好水平。新产品方面，替代PVDF的粘结剂，替代NMP的分散剂，隔膜涂覆新组分以及用于光伏氢能上的含氟化合物将带来新增量。 　　【投资建议】 　　投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营收256、407、496亿元，同比增速为131%、59%、22%；归母净利润为60.9、72.1和86.2亿元，同增为176%、18%和20%；现价对应22-24年PE为14、12和10倍。考虑到公司盈利能力好于市场平均水平，产能不断释放，维持“增持”评级。 　　【风险提示】 　　新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料波动超预期，产能释放节奏不及预期。