安信证券-晨光文具-603899-线下渠道实现恢复，中标项目需求释放-210702

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■2021H1业绩预告：预计公司2021H1实现归母净利润6.1亿元~7.0亿元，YoY+31%~+50%；扣非后归母净利润5.5亿元~6.2亿元，YoY+42%~+60%。

单二季度来看，公司预计实现归母净利润2.8亿元~3.7亿元，YoY+20%~+59%；扣非后归母净利润2.6亿元~3.3亿元，YoY+20%~+53%。

公司业绩表现略超市场预期。

■新五年战略开启元年，文具龙头传统业务平稳增长：Q2疫情影响基本消除，晨光旗下近八万家传统业务终端门店形成强有力的销售网络，二季度传统零售业务线下渠道有望有所恢复。

此外，线上渠道仍保持较为强有力的竞争力，份额仍实现了小幅提升。

根据天猫监测数据，2020年疫情促使线上渠道成为文具销售的主阵地，高基数的影响下，2021年4-5月份文具行业线上销售额YoY-15%，然而晨光逆市突破，2021年4-5月份晨光线上市占率达到5.6%，同比提升近0.2pct。

2021年为公司新五年战略的元年，随着高端化产品占比结构提升，线上渠道发力开拓，以及晨光联盟等辅助系统的应用带动效益提升，长期来看公司传统业务仍有望持续&稳定地贡献业绩增量。

■科力普中标项目需求释放，业绩放量：根据科力普官网公众号，2020Q4&2021Q1科力普先后中标中国电建、国家电网、中石化、中国核工业集团等项目。

随着中标后项目需求的不断释放，合同期内，科力普业绩放量具有较强的持续性。

科力普业务规模的不断扩张，将有望加速规模效应的落地，实现利润率的改善。

■投资建议：零售业务份额提升，科力普持续中标，九木加速扩张。

预计公司2021~2023年EPS分别为1.68/2.02/2.41元，维持买入-A的投资评级。

■风险提示：科力普盈利改善不及预期，九木开店不及预期。