光大证券-商贸零售行业2022年三季报总结：三季度温和弱复苏，看好低估值百货和黄金龙头-221101

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（以下内容从光大证券《商贸零售行业2022年三季报总结：三季度温和弱复苏，看好低估值百货和黄金龙头》研报附件原文摘录）
　　1-3Q2022收入微降利润承压，3Q2022环比2Q2022有所改善 　　零售行业主要的52家上市公司1-3Q2022实现营业收入3791.37亿元，同比减少0.54%。实现毛利922.83亿元，同比减少6.41%。实现归母净利润91.47亿元，同比减少29.93%。实现扣非归母净利润70.00亿元，同比减少28.57%。零售行业1-3Q2022的毛利率为24.34%，较1-3Q2021下降1.53个百分点，期间费用率为20.80%，较1-3Q2021下降0.33个百分点。 　　从单季度情况来看，零售行业主要的52家上市公司3Q2022实现营业收入1249.85亿元，同比减少0.54%。实现毛利290.76亿元，同比减少5.84%。实现归母净利润13.03亿元，同比减少37.14%。实现扣非归母净利润6.96亿元，同比减少60.88%。零售行业3Q2022的毛利率为23.26%，较2Q2022下降0.98个百分点，期间费用率为21.30%，较2Q2022下降0.81个百分点。 　　3Q2022黄金珠宝行业表现优于其他行业，黄金景气度优于镶嵌 　　3Q2022零售行业主要细分行业中，1）黄金珠宝行业营收平均增速为8.59%（整体法，下同），归母净利润增速为-6.44%。2）百货行业营收增速为-6.35%，归母净利润增速为-75.94%。3）超市行业营收增速为-5.09%，归母净利润亏损同比缩窄。4）专业市场及连锁行业营收增速为-0.70%，归母净利润增速为-35.02%。 　　投资策略：期待四季度维持复苏态势，看好低估值百货和黄金龙头 　　2022年前三季度零售板块的业绩整体表现相对承压，但从单季度的业绩表现看，3Q2022环比2Q2022边际有所改善，我们认为随疫情逐步受控，2022年第四季度零售行业将维持温和弱复苏态势。从细分行业角度看，3Q2022黄金珠宝行业的业绩表现明显优于其他行业。而对于黄金珠宝赛道而言，不同品类分化也相对明显，黄金产品受益于投资保值需求的提升，景气度明显优于镶嵌品类。黄金龙头老凤祥和菜百股份的三季度业绩表现基本符合预期，而迪阿股份等以钻石镶嵌为主的公司业绩表现则相对较差。 　　从估值角度看，大部分零售行业的龙头公司估值已经位于历史底部位置，从长期价值投资的角度看步入可投资区间。我们维持原有观点，看好低估值百货和黄金龙头个股，推荐：老凤祥、周大福、潮宏基、王府井、百联股份、红旗连锁、美团-W。 　　风险分析：居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分细分行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。