加入VIP免费下载国盛证券-有色金属行业周报：海外转鸽叠加内需修复，有色迎来反弹布局窗口-221030
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贵金属：衰退预期升温，黄金迎来左侧布局机会。欧美经济数据表现低迷，美国三季度实际GDP环比折年率2.6%，剔除净出口看，美国实际GDP环比折年率仅为-0.2%，另外10月美国Markit制造业PMI自2020年7月以来首次跌破枯荣线，欧洲继续大幅回落，验证欧洲经济衰退加速，而美国经济已进入衰退边沿。数据公布后，美股和美债收益率小幅走低，加息预期小幅降温，其中11月预期加息75BP不变，12月加50BP预期升温，关注下周议息会议决议。欧美衰退预期升温掣肘远期加息路径，前期提示的美联储政策转向预期或将逐步兑现，黄金迎来左侧布局机会。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：海外衰退与内需修复背离，工业金属偏弱震荡。（1）铜：海外衰退预期升温，鹰派预期转向&内需稳增长加码值得期待。①宏观方面：美国三季度GDP与PMI均显示出经济增长动能放缓，加息导致的需求回落影响逐步显现，数据公布后，远端加息预期降温，宏观利空压力有所缓解；②供给端：近期国内现货紧张状况缓解，但低库存问题并未完全解决，周内现货平均升水377元/吨，较上周回落180元/吨，期货合约基差维持1000元/吨以上高位，期限结构对于价格有支撑；③需求&库存端：本周全球铜库存为25.5万吨，较上周去库5.04万吨。内强外弱格局下需求端难有趋势性判断，近期铜下游消费变化不大，精铜杆周度开工率录得69.49%，较上周下滑0.29pct。中国三季度GDP同比增长3.9%，略高于市场预期，季调环比3.9%，经济较二季度显著修复，稳增长政策推动基建、制造业高位上行，地产跌幅收窄。海外欧美GDP、PMI等数据指向衰退压力仍大，整体看欧洲经济衰退加速，而美国经济已进入衰退边沿；国内低库存现实与海外衰退担忧并存，铜价难以形成顺畅涨跌趋势，现货供给紧张格局下短期维持谨慎看多观点。（2）铝：需求偏弱供应缓增，四季度累库预期下铝价偏弱运行。①成本端：周内预焙阳极单吨净利降15元/吨至987元/吨；自备电厂电解铝利润跌387元/吨至178元/吨；②供给端：国内方面，云南再传减产传闻，实际未见减产。广西、内蒙、四川等地投复产下，国内开工产能续增。国内疫情运输运输受阻叠加云南四川减产后复产进程缓慢，铝锭产出有限，铝锭社会库存维持下降趋势；海外方面，天然气储备量大幅增加使天然气价格暴跌，影响外盘铝价向下。受到LME主张制裁俄罗斯铝影响，本周LME铝库存延续增加，但涨势趋缓。全球库存维持内减外增，沪铝表现相对强势；③需求&库存端：地产版块虽不断有政策提振，但铝消费端难掩颓势。下游加工方面，云南电解铝减产令广东地区有少量囤货行为，后期铝锭陆续到库缓解地区性供应紧张，下游加工企业对电解铝的需求重回冷淡。往后看，短期供需面维持需求偏弱供给缓增局面，全球库存低位缓慢回升，铝价整体偏弱运行。短期对联储加息的博弈加大铝价波动性。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：新能源车需求强劲，供给端主导价格弹性分化。（1）锂：短期疫情扰动不改需求高韧性，供给端放量预期落空。①成本&利润：Pilbara新签锂精矿订单上破8000美元/吨（SC6.0%，CIF），对应碳酸锂成本超54万元/吨（含税）；②供给端：本周碳酸锂产量环比+0.41%，开工率82.9%；氢氧化锂产量环比+0.63%，开工率50.1%；产能仍未完全饱和，主因锂精矿短缺，盐湖端黄金生产月接近尾声，产量预计将有所回落。同时青海东台和西台因泄洪，厂区生产用水不足，导致产量下滑；③需求端：10月受疫情多点频发影响，新能源车销售节奏后移。乘联会预计10月新能源零售销量55万辆，同环比+73.5%/-10.0%，渗透率28.8%。在新能源国补和地方牌照政策临近到期，以及终端折扣开始加强的刺激下，将会带来年末提前购买，对后两月车市形成有力支撑。（2）镍：需求持续向好，供应偏紧支撑MHP系数稳步上移。①供给端：目前市场MHP镍成交系数增至74-77折，高冰镍镍折扣系数稳定在78-85折。随着硫酸镍需求持续转好，MHP系数稳步提升。另外，受疫情影响，电解镍市场库存低位，供应偏紧带动镍系价格整体上涨；②需求端：受市场现货紧俏支撑，硫酸镍报价不断上行，企业利润回升。价格方面，市场镍矿资源流通偏紧成本高涨，不锈钢排产增多，需求略超市场预期，短期部分美联储官员希望放缓加息步伐等消息下对镍价有所支撑。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。
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（以下内容从国盛证券《有色金属行业周报：海外转鸽叠加内需修复，有色迎来反弹布局窗口》研报附件原文摘录）贵金属：衰退预期升温，黄金迎来左侧布局机会。欧美经济数据表现低迷，美国三季度实际GDP环比折年率2.6%，剔除净出口看，美国实际GDP环比折年率仅为-0.2%，另外10月美国Markit制造业PMI自2020年7月以来首次跌破枯荣线，欧洲继续大幅回落，验证欧洲经济衰退加速，而美国经济已进入衰退边沿。数据公布后，美股和美债收益率小幅走低，加息预期小幅降温，其中11月预期加息75BP不变，12月加50BP预期升温，关注下周议息会议决议。欧美衰退预期升温掣肘远期加息路径，前期提示的美联储政策转向预期或将逐步兑现，黄金迎来左侧布局机会。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：海外衰退与内需修复背离，工业金属偏弱震荡。（1）铜：海外衰退预期升温，鹰派预期转向&内需稳增长加码值得期待。①宏观方面：美国三季度GDP与PMI均显示出经济增长动能放缓，加息导致的需求回落影响逐步显现，数据公布后，远端加息预期降温，宏观利空压力有所缓解；②供给端：近期国内现货紧张状况缓解，但低库存问题并未完全解决，周内现货平均升水377元/吨，较上周回落180元/吨，期货合约基差维持1000元/吨以上高位，期限结构对于价格有支撑；③需求&库存端：本周全球铜库存为25.5万吨，较上周去库5.04万吨。内强外弱格局下需求端难有趋势性判断，近期铜下游消费变化不大，精铜杆周度开工率录得69.49%，较上周下滑0.29pct。中国三季度GDP同比增长3.9%，略高于市场预期，季调环比3.9%，经济较二季度显著修复，稳增长政策推动基建、制造业高位上行，地产跌幅收窄。海外欧美GDP、PMI等数据指向衰退压力仍大，整体看欧洲经济衰退加速，而美国经济已进入衰退边沿；国内低库存现实与海外衰退担忧并存，铜价难以形成顺畅涨跌趋势，现货供给紧张格局下短期维持谨慎看多观点。（2）铝：需求偏弱供应缓增，四季度累库预期下铝价偏弱运行。①成本端：周内预焙阳极单吨净利降15元/吨至987元/吨；自备电厂电解铝利润跌387元/吨至178元/吨；②供给端：国内方面，云南再传减产传闻，实际未见减产。广西、内蒙、四川等地投复产下，国内开工产能续增。国内疫情运输运输受阻叠加云南四川减产后复产进程缓慢，铝锭产出有限，铝锭社会库存维持下降趋势；海外方面，天然气储备量大幅增加使天然气价格暴跌，影响外盘铝价向下。受到LME主张制裁俄罗斯铝影响，本周LME铝库存延续增加，但涨势趋缓。全球库存维持内减外增，沪铝表现相对强势；③需求&库存端：地产版块虽不断有政策提振，但铝消费端难掩颓势。下游加工方面，云南电解铝减产令广东地区有少量囤货行为，后期铝锭陆续到库缓解地区性供应紧张，下游加工企业对电解铝的需求重回冷淡。往后看，短期供需面维持需求偏弱供给缓增局面，全球库存低位缓慢回升，铝价整体偏弱运行。短期对联储加息的博弈加大铝价波动性。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：新能源车需求强劲，供给端主导价格弹性分化。（1）锂：短期疫情扰动不改需求高韧性，供给端放量预期落空。①成本&利润：Pilbara新签锂精矿订单上破8000美元/吨（SC6.0%，CIF），对应碳酸锂成本超54万元/吨（含税）；②供给端：本周碳酸锂产量环比+0.41%，开工率82.9%；氢氧化锂产量环比+0.63%，开工率50.1%；产能仍未完全饱和，主因锂精矿短缺，盐湖端黄金生产月接近尾声，产量预计将有所回落。同时青海东台和西台因泄洪，厂区生产用水不足，导致产量下滑；③需求端：10月受疫情多点频发影响，新能源车销售节奏后移。乘联会预计10月新能源零售销量55万辆，同环比+73.5%/-10.0%，渗透率28.8%。在新能源国补和地方牌照政策临近到期，以及终端折扣开始加强的刺激下，将会带来年末提前购买，对后两月车市形成有力支撑。（2）镍：需求持续向好，供应偏紧支撑MHP系数稳步上移。①供给端：目前市场MHP镍成交系数增至74-77折，高冰镍镍折扣系数稳定在78-85折。随着硫酸镍需求持续转好，MHP系数稳步提升。另外，受疫情影响，电解镍市场库存低位，供应偏紧带动镍系价格整体上涨；②需求端：受市场现货紧俏支撑，硫酸镍报价不断上行，企业利润回升。价格方面，市场镍矿资源流通偏紧成本高涨，不锈钢排产增多，需求略超市场预期，短期部分美联储官员希望放缓加息步伐等消息下对镍价有所支撑。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。
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