东方证券-航空机场22年三季报业绩综述：经营数据环比改善，亏损收窄，坚定看好航空大周期弹性，枢纽机场价值重塑-221101

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（以下内容从东方证券《航空机场22年三季报业绩综述：经营数据环比改善，亏损收窄，坚定看好航空大周期弹性，枢纽机场价值重塑》研报附件原文摘录）
　　航空公司：三季度经营数据显著恢复，业绩小幅改善。1）行业数据：三季度经营数据环比显著恢复。三季度全行业旅客运输量同比下滑19.7%，环比增长106%，客座率69.5%，同比下滑2.4个百分点，环比增长6.2个百分点；2）22年前三季度：经营数据同比下降，亏损显著扩大。a）财务数据：营收下滑，亏损扩大。上市6航司合计营收同比下滑22.1%，较19年下降52.2%，合计亏损800.3亿，19-21年同期分别为185、-271和-246亿；b）经营数据：业务量大幅下降，客座率同比下滑，收益水平同比提升。三大航合计客座率64.6%，同比下降6.3个百分点，春秋74.7%领跑行业，是客座率唯一超过70%的航司；收益水平同比提升，三大航整体客公里收益0.59元，同比增长15.9%，较19年同期增长14.2%，座公里收益0.38元，同比增长5.6%，较19年同期下滑10.5%；c）成本端：疫情冲击及高油价下座公里成本大幅上涨。三大航合计座公里成本0.71元，同比增长47%，较19年增长83%，座公里扣油成本0.49元，同比增长33%，较19年增长85%；d）费用端：汇率连续大幅贬值，汇兑损失大幅增加，扣汇费用率提升。3）22年三季度：经营数据环比大幅增长，利润小幅改善。6家航司合计营收同比下滑1.3%，环比大幅增长77%，较19年同期下降44%，亏损263亿，19-21年同期分别为102、1.0和-80.7亿，亏损显著扩大，环比较Q2亏损的312亿，有所收窄；3）资产负债：资产负债率显著增长；4）高频数据：疫情冲击下航班低位运行。受全国多地疫情散发影响，10月以来航班量下滑明显，第43周（10.24-10.30）日均航班量4435班，同比2021年下降53.6%，同比2019年下降69.3%，环比上周增长15.5%。 　　机场：Q3经营数据改善，亏损环比收窄。1）财务数据：Q3亏损环比收窄。22Q1-Q3三大机场（上海、白云、深圳）合计营收94.84亿，同比下降21.4%，相比19年下滑43.7%；合计亏损36.2亿元，21年同期为亏损15.5亿，亏损同比扩大20.7亿，19年同期为盈利50.5亿。分季度看，22Q3合计亏损9.6亿，21Q3为亏损6.6亿，亏损同比扩大3.0亿，环比Q2-15.1亿减亏5.5亿；2）经营数据：三大机场环比均显著改善，白云同比增长。旅客吞吐量同比增速：上海机场（-41%）<深圳机场（-19%）<白云机场（1%）；环比来看，三大机场环比均显著改善。环比Q2旅客吞吐量增速：深圳机场（34%）<白云机场（148%）<上海机场（1526%）；月度来看，白云深圳4月以来环比改善显著，上海机场恢复较慢。 　　航空：坚定看好航空大周期弹性，市场或低估航空供给侧威力。短期政策向好，板块催化显著。1）供给端：飞机供给低速增长，行业大幅降速明确。我们测算截至目前全行业自疫情以来累计亏损接近3500亿，各航司资产负债率均攀升至高位，导致边际扩张能力和意愿已大幅降低，同时上游波音空客面临供应链瓶颈，飞机供给大幅降速明确；2）需求端：需求强韧性，无需对后疫情航空需求过度担忧；3）价格弹性：供需反转推动全局量价齐升。短期疫情负面冲击逐步收敛，多重利好催化，政策不断向好，行业总体恢复确定性强。建议关注龙头中国国航，以及民营航空春秋航空、吉祥航空、华夏航空，此外关注疫情期间在三大航中表现明显更好的南方航空，以及相对低位的中国东航。 　　机场：静待客流回归，枢纽价值重塑。机场作为免税行业最重要的渠道和消费场景，依然大有可为。基于头部机场的区位优势和在免税行业中的独特地位，我们看好机场枢纽价值重塑，建议关注上海机场、白云机场。 　　风险提示 　　宏观经济不及预期、疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险